3.2. Субъекты инвестиционной деятельности: понятие, правовое положение, виды
Для обозначения субъектов, осуществляющих инвестиционную деятельность, в литературе используется термин "коллективные" или "институциональные" инвесторы [160. С. 24]. Под таковыми обычно понимаются "финансовые институты, привлекающие средства большого числа инвесторов для объединения их в единый денежный пул с последующим размещением на рынке ценных бумаг и (или) инвестированием в объекты недвижимости" [107. С. 111]. Такое понимание роли и места коллективных инвесторов находит и нормативное закрепление. Так, ст. 2 Закона о НПФ определяет, что "деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда". В свою очередь, акционерный инвестиционный фонд определяется как "акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, определенные законом". В этом случае закон напрямую указывает на инвестиционную деятельность как предмет деятельности юридического лица. Таким образом, деятельность коллективных инвесторов характеризуется двумя признаками:
- привлечение инвестиций осуществляется посредством заключения соответствующих инвестиционных договоров - пенсионного, акционерного банковского вклада и др.;
- инвестирование имущества в деятельность иных субъектов оборота осуществляется также на основании договоров инвестиционного характера, как правило, акционерного и облигационного займа.
На рынке инвестиций коллективные инвесторы выполняют роль своеобразной "подушки" между индивидуальным инвестором и объектом инвестирования, т.е. организатором инвестирования. При этом преимущества реализации инвестиционного интереса через коллективных инвесторов видятся в следующем:
- объединение инвестиций, полученных от множества инвесторов, позволяет принять участие в инвестировании на более выгодных условиях с экономической точки зрения и более защищенных - с юридической (возможность получения контрольного пакета акций, право на информацию о деятельности общества и т.д.);
- инвестиционную деятельность осуществляют субъекты, обладающие специальной правоспособностью, которые не вправе осуществлять иную деятельность, кроме прямо определенной лицензией;
- оценка инвестиционной привлекательности, равно как и защита уже осуществленных инвестиций, производится на профессиональном уровне *(129);
- риск неисполнения обязательств по инвестиционным договорам, заключенным коллективным инвестором, принимает на себя последний.
По мнению А.Р. Гинатулина, к категории коллективных инвесторов относятся страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды (паевые и акционерные). Сюда же, по словам автора, некоторые специалисты относят общие фонды банковского управления, а также профессиональных участников фондового рынка (брокеров), осуществляющих доверительное управление средствами частных инвесторов [107. С. 111-115]. Думается, что приведенный перечень нуждается в определенной корректировке. Необходимо, во-первых, исключить паевые инвестиционные фонды, поскольку паевой фонд не является юридическим лицом. И в этом случае коллективным инвестором будет являться управляющая компания этого фонда.
Во-вторых, думается, что отнесение кредитных союзов и обществ взаимного страхования к субъектам, осуществляющим инвестиционную деятельность, необоснованно. Цель создания кредитных союзов и обществ взаимного страхования - сохранение имущества, прежде всего денежных средств, собранных кредитным кооперативом, либо страховой компанией. В соответствии со ст. 968 ГК РФ страхование может быть осуществлено на взаимной основе путем объединения в обществах взаимного страхования, которые по своему статусу являются некоммерческими организациями. Очевидно, что здесь не осуществляется инвестирование, а значит, невозможна и инвестиционная деятельность. Аналогичную функцию выполняет и кредитный союз как объединение потребительских кредитных союзов.
В-третьих, необходимо расширить перечень коллективных инвесторов за счет профессиональных участников рынка ценных бумаг и банков (кредитных организаций) *(130). Таким образом, к категории коллективных инвесторов следует отнести следующих субъектов:
- коммерческие банки;
- управляющие компании инвестиционных фондов;
- акционерные инвестиционные фонды;
- негосударственные пенсионные фонды;
- доверительные управляющие (ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг).
Закон о банках и банковской деятельности определяет банк как кредитную организацию, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц. Законодатель указывает на иные виды деятельности и банковские операции, например, выдачу гарантий и операций с иностранной валютой, в то же время легальное определение банка указывает именно на инвестиционный характер банковской деятельности. Осуществление же инвестиционной деятельности банками реализуется через приобретение акций, облигаций и т.д. При этом банк осуществляет банковские операции в совокупности, и закон не разрешает осуществлять банкам деятельность только в качестве коллективного инвестора. На этот счет в литературе справедливо отмечается, что "российские банки действуют на основании принципа "универсального банка", сочетающего классические банковские операции (депозитные, расчетные и т.д.) с операциями на фондовом рынке (торговля ценными бумагами, депозитарные услуги и т.д.)" [144. С. 60; 61].
Следует заметить, что законодательства многих стран запрещают банкам и иным кредитным организациям работать на фондовом рынке в качестве профессиональных участников либо существенно ограничивают их правоспособность в этой сфере. Так, в США в соответствии с законом Гласса-Стиголла банки не вправе участвовать в процессе размещения ценных бумаг, т.е. выполнять функции так называемых андерайтеров (underwriters) [247. С. 33]. Аналогичное положение характерно и для ряда других стран [42. С. 152]. В отдельных странах существует такое понятие, как "инвестиционный банк". Таким банкам запрещаются любые операции на фондовом рынке, а также расчетные операции. В то же время сейчас в мировой практике наметилась тенденция по расширению участия кредитных организаций на фондовом рынке [311. С. 32]. Поэтому уравнивание прав кредитных организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг, закрепленное российским законодательством, представляется, с одной стороны, разумным по существу и отвечающим общемировым тенденциям - с другой.
В целях обеспечения охраны интересов инвесторов был принят Федеральный закон от 23 декабря 2003 г. N 177-ФЗ "О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации" *(131). В соответствии с ним право требования вкладчика на возмещение по вкладам возникает со дня наступления страхового случая, в качестве которого признается одно из следующих обстоятельств: либо отзыв (аннулирование) у банка лицензии Банка России на осуществление банковских операций, либо введение Банком России моратория на удовлетворение требований кредиторов банка. Таким образом, законодатель реализовал модель страхования рисков инвесторов.
Установлено, что акционерный инвестиционный фонд может быть создан только в форме открытого акционерного общества. Особенностями правового статуса акционерного инвестиционного фонда являются следующие.
Во-первых, фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии) и не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.
Во-вторых, исключительным предметом деятельности фонда является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, определенные законом. При этом до момента начала эмиссии акций общество должно утвердить инвестиционную декларацию, в которой определяются все объекты инвестирования.
В-третьих, особый правовой режим имущества общества. Дело в том, что имущество акционерного инвестиционного фонда подразделяется на:
- имущество, предназначенное для инвестирования, так называемые инвестиционные резервы, и именно указанное имущество передается в доверительное управление управляющей компании;
- имущество, предназначенное для обеспечения деятельности его органов управления и иных органов акционерного инвестиционного фонда.
В-четвертых, необходимо сказать об особенности привлечения инвестиций для осуществления деятельности. Установлено, что акционерный инвестиционный фонд вправе размещать только обыкновенные именные акции и только путем закрытой подписки. При этом акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. В отличие от "обычного" акционерного общества, в акционерном инвестиционном фонде не допускается неполная оплата акций при их размещении.
Паевой инвестиционный фонд, в отличие от акционерного фонда, не является юридическим лицом и представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями). Соответственно, имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности *(132). Коллективным инвестором является управляющая компания инвестиционного фонда.
Важным условием доверительного управления является обособление имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Оно обособляется от имущества управляющей компании этого фонда, имущества владельцев инвестиционных паев, имущества, составляющего иные паевые инвестиционные фонды, находящиеся в доверительном управлении этой управляющей компании, а также иного имущества, находящегося в доверительном управлении или по иным основаниям у указанной управляющей компании. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, учитывается управляющей компанией на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет.
Несмотря на то что паевой фонд не является юридическим лицом, Закон об инвестиционных фондах предусматривает некоторые "корпоративные" методы управления таким фондом. В частности, установлено, что общее собрание владельцев инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда может быть созвано управляющей компанией по собственной инициативе или по письменному требованию владельцев инвестиционных паев, составляющих не менее 10% общего количества инвестиционных паев на дату подачи требования о созыве общего собрания владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда.
Таким образом, в зависимости от предмета деятельности, среди коллективных инвесторов можно выделить две группы.
1. Коллективные инвесторы, осуществляющие, кроме инвестиционной, еще и иные виды деятельности - универсальные коллективные инвесторы. К категории универсальных инвесторов следует отнести коммерческие банки, профессиональных участников рынка ценных бумаг - брокеров и управляющих.
2. Коллективные инвесторы, не осуществляющие иных, кроме инвестиционной, видов деятельности - специализированные коллективные инвесторы. К ним относятся акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды.
Первые осуществляют свою деятельность на основании общей, например банковской, лицензии, и инвестиционная деятельность не является для такого субъекта единственным источником прибыли. Для осуществления инвестиционной деятельности в качестве специализированного коллективного инвестора необходимо наличие специальной лицензии (лицензии инвестиционного фонда и т.д.), и инвестиционная деятельность при этом является единственным источником прибыли.