Как правило, за кредитом обращаются коммерческие фирмы, которые нуждаются в пополнении оборотных средств для ведения деятельности. Поэтому для кредитора очень важно определить внутреннее и внешнее окружение коммерческой фирмы для избежания кредитования заведомо рискованных мероприятий.

Оценка активов заемщика

При проведении оценки активов заемщика - коммерческой фирмы работа проводится в двух направлениях: оценка ликвидности видов активов и определение стоимости активов с учетом возможных потерь, оценка качества активов, а также оценка структуры активов.

Для оценки ликвидности видов активов проводится изучение активов с точки зрения их продажи и “превращения” в денежные средства.

По балансу коммерческой фирмы активы отражаются в трех группах:

необоротные активы;

оборотные активы;

убытки.

Для удобства активы можно перераспределить в более четкие группы и упорядочить в порядке убывания ликвидности, тогда структуру баланса можно представить в виде четырех крупных групп (по категориям ликвидности):

первая категория ликвидности – денежные средства и прочие финансовые вложения;

вторая категория ликвидности – запасы и затраты;

третья категория ликвидности – необоротные активы;

четвертая категория ликвидности – убытки.

Очевидно, что ликвидность убытков равна нулю. Поэтому оценивать ликвидность имеет смысл только по первым трем категориям ликвидности.

В результате перегруппировки получим таблицу ликвидностей активов (таблица 2.7), по которой можно определить вероятность потерь при “превращении” тех или иных активов в денежные средства.

Таблица 2.7

Ликвидность по видам активов

 

Наименование вида актива	Значение ликвидности
Первая категория ликвидности
Денежные средства	0,99
Краткосрочные финансовые вложения	0,9
Вторая категория ликвидности
Запасы	0,8
Дебиторская задолженность (платежи более 12 месяцев)	0,6
Дебиторская задолженность (платежи менее 12 месяцев)	0,7
Третья категория ликвидности
Нематериальные активы	0,6
Основные средства	0,4
Долгосрочные финансовые вложения	0,3
Незавершенное строительство	0,2

Таким образом, по данным таблицы можно рассчитать реальную стоимость активов и определить на сколько стоимость привлеченных средств превосходит реальную стоимость активов.

Для оценки качества активов рассчитываются следующие показатели:

Коэффициент структуры, который соотносит необоротные и оборотные активы

,

где

КС – коэффициент структуры;

НА – необоротные активы;

ОА – оборотные активы.

Технологичность производства, соотносящая стоимость нематериальных активов со стоимостью основных средств и показывающая за счет использования каких необоротных активов предприятие производит продукцию

,

где

ТПР – технологичность производства;

АН – остаточная стоимость нематериальных активов;

ОС – остаточная стоимость основных средств.

Реализуемость продукции, которая соотносит стоимость продукции, отгруженной потребителям, со стоимостью незавершенного производства

,

где

РП – реализуемость продукции предприятия;

ТО – стоимость отгруженных товаров;

НП – стоимость незавершенного производства.

Доля активов первой категории в оборотных активах (ДЛА) показывает структуру оборотных активов коммерческой фирмы

,

где

ЛА1 – сумма ликвидных активов первой категории;

ОА – общая сумма оборотных активов (раздел II актива баланса коммерческой фирмы).

Для оценки структуры активов вычисляются доли каждого вида актива по группам: необоротные активы, оборотные активы.

Пример 2.4. Рассмотрим данные в таблице 2.8, в которой приведен сжатый баланс коммерческой фирмы.

Таблица 2.8

Активы коммерческой фирмы

Актив	млн. руб.
Необоротные активы
Нематериальные активы	1 100
Основные средства	32 560
Долгосрочные финансовые вложения	3 000
Незавершенное строительство	2 430
Итого необоротных активов	39 090
Оборотные активы
Запасы	3 430
Дебиторская задолженность (платежи более 12 месяцев)	2 140
Дебиторская задолженность (платежи менее 12 месяцев)	1 730
Денежные средства	120
Краткосрочные финансовые вложения	620
Итого оборотных активов	8 040
Итого активов (баланс)	47 130

 

В частности, доля основных средств в необоротных активах рассчитывается следующим образом:

,

где

ДОС – доля основных средств;

ОС – основные средства;

ПА – необоротные активы.

Таким же образом рассчитываются и остальные доли. Доля необоротных активов в общих активах рассчитывается как частное от деления суммы необоротных активов на общую стоимость активов коммерческой фирмы. Результаты расчетов представлены в таблице 2.9.

В результате комплексной оценки активов можно сделать выводы о качестве активов, а также о характере деятельности коммерческой фирмы (производственная, торговая и др.). После оценки активов коммерческой фирмы проводится оценка пассивов.

Таблица 2.9

Структура активов коммерческой фирмы

Актив	Доля
Необоротные активы
Нематериальные активы	2,81%
Основные средства	83,29%
Долгосрочные финансовые вложения	7,67%
Незавершенное строительство	6,22%
Доля необоротных активов общих активах	82,94%
Оборотные активы
Запасы	42,66%
Дебиторская задолженность (платежи более 12 месяцев)	26,62%
Дебиторская задолженность (платежи менее 12 месяцев)	21,52%
Денежные средства	1,49%
Краткосрочные финансовые вложения	7,71%
Доля оборотных активов в общих активах	17,06%
Итого активов (баланс)	100,00%

 

Оценка пассивов коммерческой фирмы

Оценка пассивов коммерческой фирмы проводится по нескольким направлениям:

1. Оценка финансовой устойчивости.

2. Оценка структуры пассивов.

3. Оценка динамики структуры пассивов.

Оценка финансовой устойчивости проводится для расчета показателей, показывающих внутреннюю структуру пассивов предприятия. При оценке финансовой устойчивости рассчитываются следующие показатели:

Коэффициент общей платежеспособности, определяющий долю собственного капитала в имуществе фирмы

,

где

Коп — коэффициент общей платежеспособности;

СК — собственный капитал;

ВБ — валюта баланса.

С помощью этого показателя оценивается самостоятельность коммерческой фирмы и ее независимость от внешних источников финансирования.

Коэффициент автономии, соизмеряющий собственный и заемный капитал

,

где

КАВ – коэффициент автономии;

ЗК – заемный капитал.

Данный показатель непосредственно связан с коэффициентом общей платежеспособности.

Коэффициент капитализации прибыли (ККП), который показывает динамику увеличения уставного фонда за счет накопленной прибыли

,

где

УФ – уставный фонд коммерческой фирмы.

Финансовый рычаг (ФР), представляющий соотношение заемного и собственного капиталов, рассчитываемое по формуле

.

Финансовый рычаг позволяет увеличить финансовые возможности коммерческой фирмы за счет привлечения заемных средств. Таким образом, с помощью этого показателя можно оценить, какой стратегией пользуется коммерческая фирма при привлечении средств для финансирования своей деятельности.

Оценка структуры пассивов проводится аналогично оценке структуры пассивов, для этого пассивы подразделяются на группы.

I группа "Капитал и резервы":

Уставный капитал.

Добавочный капитал.

Резервный капитал.

Резервы по сомнительным долгам.

Фонды накопления.

Фонд социальной сферы.

Целевые финансирования и поступления.

Нераспределенная прибыль.

II группа "Долгосрочные пассивы":

Заемные средства.

Прочие долгосрочные пассивы (арендные обязательства).

III группа "Краткосрочные пассивы":

Заемные средства.

Кредиторская задолженность.

Расчеты по дивидендам.

Доходы будущих периодов.

Фонды потребления.

Резервы предстоящих расходов и платежей.

Прочие краткосрочные пассивы.

Далее следует расчет долей видов пассивов в группах, а также оценка удельного веса групп пассивов в общих пассивах.

Таким образом, можно оценить насколько рациональную политику ведет коммерческая фирма по привлечению средств.

Пример 2.5. Исходные данные для расчетов приведены в таблице 2.10.

Расчет структуры проводится по описанному плану, в частности, доля нераспределенной прибыли в группе “Капитал и резервы” рассчитывается следующим образом:

,

где

ДНП – доля нераспределенной прибыли;

НП – сумма нераспределенной прибыли;

СК – сумма собственных средств коммерческой фирмы.

Таблица 2.10

Пассив коммерческой фирмы

Пассив	млн. Руб.
Уставный капитал	20 000
Добавочный капитал	130 000
Резервный капитал	30 000
Резервы по сомнительным долгам	12 000
Фонды накопления	3 000
Фонд социальной сферы	1 500
Целевые финансирования и поступления	1 200
Нераспределенная прибыль прошлых лет	7 000
Итого 1 группа	204 700
Заемные средства	40 000
Прочие долгосрочные пассивы (арендные обязательства)	120 000
Итого 2 группа	160 000
Заемные средства	9 000
Кредиторская задолженность	15 000
Расчеты по дивидендам	2 000
Доходы будущих периодов	3 000
Фонды потребления	8 000
Резервы предстоящих расходов и платежей	3 000
Прочие краткосрочные пассивы	7 000
Итого 3 группа	47 000
Итого пассивов	411 700

 

Результаты вычислений представлены в таблице 2.11.

Таблица 2.11

Структура пассивов

Статьи	Доля
Уставный капитал	9,77%
Добавочный капитал	63,51%
Резервный капитал	14,66%
Резервы по сомнительным долгам	5,86%
Фонды накопления	1,47%
Фонд социальной сферы	0,73%
Целевые финансирования и поступления	0,59%
Нераспределенная прибыль прошлых лет	1,47%
Нераспределенная прибыль отчетного года	1,95%
Итого 1 группа	49,72%
Заемные средства	25,00%
Прочие долгосрочные пассивы (арендные обязательства)	75,00%
Итого 2 группа	38,86%
Заемные средства	19,15%
Кредиторская задолженность	31,91%
Расчеты по дивидендам	4,26%
Доходы будущих периодов	6,38%
Фонды потребления	17,02%
Резервы предстоящих расходов и платежей	6,38%
Прочие краткосрочные пассивы	14,89%
Итого 3 группа	11,42%
Итого пассивов	100,00%

 

Динамика структуры пассивов оценивается для того, чтобы изучить возможные сезонные колебания в структуре пассивов и выяснить, в какие промежутки времени коммерческая фирма испытывает трудности с финансированием. После проведения оценки активов, а также по окончании оценки пассивов проводится оценка соотношения активов и пассивов.

Оценка соотношения активов и пассивов коммерческой фирмы

Для оценки соотношения активов и пассивов проводится два этапа исследования: оценка ликвидности баланса, расчет показателей структуры. Ликвидность баланса предприятия – это способность предприятия отвечать по краткосрочным обязательствам своими текущими активами. Для оценки ликвидности баланса коммерческой фирмы используют следующие показатели:

Коэффициент общей ликвидности, который характеризует степень обеспеченности текущими активами всех краткосрочных обязательств предприятия

,

где

КОЛ – коэффициент общей ликвидности;

ОА – оборотные активы;

ТП – краткосрочные пассивы.

Коэффициент промежуточной ликвидности, характеризующий способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства с учетом того, что предприятию придется быстро реализовать все оборотные активы для выполнения обязательств

,

где

КПЛ – коэффициент промежуточной ликвидности;

ОАР – оборотные активы, взвешенные с учетом значения ликвидности по видам активов.

Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности, определяющий способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет ликвидных активов первой категории ликвидности

,

где

КАЛ – коэффициент абсолютной ликвидности;

ОА1 – оборотные активы первой категории ликвидности;

Расчет показателей структуры позволяет оценить соотношение различных групп активов и пассивов для определения возможностей реструктуризации баланса и улучшения финансового состояния. На этапе оценки структуры вычисляются следующие показатели.

Сумма мобильных активов рассчитывается по формуле:

,

где

МА – мобильные активы.

Значение мобильных активов можно рассчитать и как разность между инвестированным и постоянным капиталом:

 

,

где

НА – необоротные активы.

Использование данной формулы позволяет проанализировать причины изменения ликвидности предприятия.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную (мобильную) часть активов

,

где

КМ — коэффициент маневренности.

Доля собственных источников финансирования оборотных активов показывает, какая часть оборотных активов образована за счет собственного капитала

,

где

КСОА – доля собственных источников финансирования оборотных активов;

НА – необоротные активы;

ДП – долгосрочные пассивы;

Уб – убытки.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций определяет, какая доля инвестированного капитала иммобилизована в необоротные активы

,

где

КОДИ – коэффициент обеспеченности долгосрочных инвестиций;

Коэффициент самофинансирования показывает, какая часть чистой прибыли (ЧП) предприятия направлена на его развитие, т.е. на увеличение дополнительного капитала предприятия (ДК)

,

где

КФИН — коэффициент самофинансирования;

ДК — добавочный капитал.

После оценки активов, пассивов, а также оценки соотношения активов и пассивов можно сделать выводы о финансовом состоянии коммерческой фирмы. Затем необходимо проанализировать эффективность ее затрат и оценить возможные пути их минимизации.

Оценка эффективности затрат

Оценка эффективности затрат позволяет определить удельную прибыль, полученную на единицу затрат. Поскольку анализируются различные виды затрат, появляется возможность определить направление оптимизации затрат коммерческой фирмы. Для оценки эффективности затрат рассчитываются следующие показатели.

Эффективность переменных затрат показывает, насколько изменится валовая прибыль при изменении переменных затрат на 1 у.е.

,

где

ЭПЕРЗ – эффективность переменных затрат;

ВП – валовая прибыль;

ЗПЕР – переменные затраты.

Эффективность постоянных затрат иллюстрирует степень отдаления предприятия от точки безубыточности

,

где

ЭПОСТЗ – эффективность постоянных затраты;

ПОСНД – прибыль от основной деятельности;

ЗПОСТ – постоянные затраты.

Совокупная эффективность затрат показывает, сколько прибыли от основной деятельности приходится на 1 у.е. текущих затрат

,

где

ЭЗ – эффективность всех затрат;

З – сумма переменных и постоянных затрат.

Эффективность продаж показывает долю прибыли от основной деятельности в выручке от реализации

 

,

где

ЭПР – эффективность продаж;

ВР – выручка от реализации (без НДС).

Балансовая эффективность затрат показывает, какую балансовую прибыль получило предприятие, произведя затраты

 

,

где

ЭЗБ – балансовая эффективность затрат;

БП – балансовая прибыль.

Чистая эффективность затрат показывает, какую чистую прибыль получило предприятие, произведя затраты

ЭЗЧ = ,

где

ЭЗЧ – чистая эффективность затрат;

П – чистая прибыль коммерческой фирмы.

Чистая эффективность деятельности показывает, сколько чистой прибыли содержится в выручке от реализации и доходах от прочей реализации:

ЭДЧ = ,

где

ЭДЧ – прибыльность всей деятельности;

Д – совокупные доходы.

Точка безубыточности показывает, какую минимальную сумму предприятие должно получить при реализации продукции, чтобы покрыть свои издержки

 ,

где

ТБ – точка безубыточности.

Абсолютное отклонение от точки безубыточности показывает, на сколько реальная выручка от реализации превосходит значение точки безубыточности

,

где

Откл – отклонение предприятия от ТБ.

Запас прочности — отношение предыдущего показателя к выручке от реализации, показывающее, какую долю в выручке занимает доходная часть.

 ,

где

ПР – запас прочности.

Производственный рычаг показывает, насколько эффективно предприятие занимается неосновной деятельностью

,

где

РП – производственный рычаг.

После изучения двух основополагающих документов внешней финансовой отчетности по отдельности следует расчет коэффициентов, соотносящих данные двух документов между собой.

Оценка эффективности ресурсов

На этапе оценки эффективности ресурсов финансовые результаты за определенный промежуток времени сопоставляются с различными статьями баланса в этом периоде. В ходе оценки эффективности ресурсов проводится два этапа исследования: оценка рентабельности и оценка оборачиваемости.

Рентабельность- показатель, характеризующий эффективность использования видов активов и видов пассивов. Анализ рентабельности позволяет определить отдачу на каждый вложенный рубль. Для изучения рентабельности рассчитываются следующие показатели:

Общая рентабельность (рентабельность всех ресурсов) показывает, сколько чистой прибыли (чистый экономический эффект) приходится на рубль всего вложенного в предприятие капитала

,

где

РО – общая рентабельность.

Таким образом, общая рентабельность показывает эффективность функционирования исследуемого предприятия.

Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования собственного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственного капитала

,

где

РСК – рентабельность собственного капитала.

Рентабельность уставного капитала характеризует эффективность использования уставного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль уставного капитала

,

где

РУК – рентабельность уставного капитала.

Рентабельность необоротных активов характеризует эффективность использования необоротных активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль необоротных активов

,

где

РНА – рентабельность необоротных активов;

НА – необоротные активы.

Рентабельность оборотных активов характеризует эффективность использования оборотных активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль оборотных активов

,

где

РОА – рентабельность оборотных активов;

ОА – оборотные активы.

После оценки рентабельности проводится расчет показателей оборачиваемости.

Оборачиваемость видов активов и пассивов коммерческой фирмы позволяет определить среднюю длительность процесса переработки и средние сроки привлечения заемных средств.

В ходе оценки оборачиваемости рассчитываются следующие показатели:

Фондоотдача (Ф), который показывает количество выручки, полученное на единицу стоимости необоротных активов.

 ,

где

 ,

НАНП – стоимость необоротных активов на начало периода;

НАКП – стоимость необоротных активов на конец периода.

Оборачиваемость оборотных активов исчисляется продолжительностью одного оборота в днях (оборачиваемость оборотных активов в днях) или количеством оборотов за отчетный период.

Оценка оборачиваемости включает:

оценку оборачиваемости оборотных активов;

оценку оборачиваемости краткосрочных пассивов;

анализ “чистого цикла”.

Для анализа оборачиваемости рассчитываются следующие показатели:

Оборачиваемость активов (ОА) показывает, сколько раз за период “обернулся” рассматриваемый вид актива (А).

 ,

где

,

АНП – значение актива на начало периода;

АКП – значение актива на конец периода.

База для расчета оборачиваемости (числитель приведенной выше формулы) для каждого элемента текущих активов может быть разная: для дебиторской задолженности – выручка от реализации, для товаров –покупная стоимость реализованных товаров, для незавершенного производства и запасов – себестоимость реализованной продукции.

Период оборота активов (ПОА) показывает какова продолжительность одного оборота актива в днях (срок “бездействия”).

 .

Сумма периодов оборота отдельных составляющих текущих активов, за исключением денежных средств, составляет “затратный цикл” предприятия.

Период оборота предъявленных счетов (кредит поставщиков) и период оборота авансов и предоплат (кредит покупателей) рассчитываются по формулам, аналогичным периодам оборота активов. Период оборота прочих текущих пассивов определяется экспертным  методом, исходя из частоты выплаты заработной платы и налогов. Сумма периодов оборота текущих пассивов составляет “кредитный цикл” предприятия.

Разность между “затратным циклом” и  “кредитным циклом” составляет “чистый цикл”. “Чистый цикл” – важнейший показатель, характеризующий финансовую организацию основного производственного процесса. Рост этого показателя свидетельствует о росте потребности в финансировании со стороны внешних по отношению к производственному процессу источников (собственный капитал, кредиты). Отрицательное значение “чистого цикла” может означать, что кредиты поставщиков и покупателей с избытком покрывают потребность в финансировании производственного процесса и предприятие может использовать образующийся излишек на иные цели, например, на финансирование постоянного капитала.

Оценка дополнительных показателей

Как правило, в качестве дополнительных показателей, характеризующих деятельность коммерческой фирмы, используют показатели, позволяющие оценить вероятность ее банкротства. Вероятность банкротства коммерческой фирмы – это одна из оценочных характеристик текущего состояния и обстановки на исследуемой коммерческой фирмы.

Одним из самых распространенных способов оценки вероятности банкротства является метод совокупной оценки некоей модели. В частности, один из показателей вероятности банкротства получил название показателя Альтмана по имени своего создателя.

В формуле Альтмана используются пять переменных:

х1 = ОА / ВБ — отношение оборотного капитала к сумме активов фирмы;

х2 = ДК / ВБ — отношение нераспределенного дохода к сумме активов;

х3 = ПОСНД / ВБ — отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;

х4 = УК / ВБ — отношение рыночной стоимости акций фирмы к общей сумме активов;

х5 = ВР / ВБ — отношение суммы продаж к сумме активов.

Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться следующей формулой, адаптированной к российской терминологии:

,

где

КА – показатель (коэффициент) Альтмана.

Степень близости предприятия к банкротству определяется по шкале, представленной в таблице 2.12.

Таблица 2.12

 

Значение КА	Вероятность банкротства
менее 1.8	очень высокая
от 1.81 до 2.7	высокая
от 2.71 до 2.99	средняя
от 3.0	низкая

Принимая во внимание, что формула расчета КА в представленном здесь виде отличается от оригинала (в частности, вместо уставного капитала (УК) в оригинальном варианте используется рыночная стоимость акций – неопределяемый сейчас для большинства фирм показатель) рекомендуется снизить верхнюю границу “очень высокой” степени вероятности банкротства до 1.

При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого показателя.

Показатель вероятности банкротства является комплексным показателем, включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны деятельности предприятия: структуру активов и пассивов, рентабельность и оборачиваемость.

Оценка неформальных показателей проводится с помощью проведения экспертных опросов.