3.3. Проектное финансирование как специализированный вид банковской деятельности

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 

В рыночной экономике широкое распространение получило финансирование инвестиционных проектов, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект. Такая практика, получившая название “проектного финансирования”, является действенным инструментом прежде всего в отношении проектов, связанных с капиталоемкими отраслями промышленности, такими, как топливно-энергетический комплекс, отрасли добывающей и перерабатывающей промышленности.

К основным принципам организации финансирования инвестиционных проектов относятся /44/:

участие в проекте солидных и подготовленных к сотрудничеству партнеров;

квалифицированная подготовка технико-экономического обоснования и его предварительное согласование с банком в случае, если  предполагается его участие в проекте в качестве кредитора, гаранта или агента (организатора финансирования);

достаточная капитализация проекта, удовлетворительное решение вопросов строительства и эксплуатации проекта, транспортировки и маркетинга продукции;

четкое определение проектных рисков и их разделение между участниками;

наличие соответствующего пакета обеспечения и гарантий.

Значительная часть инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств учредителей. Такая практика соответствует общему подходу к финансированию новых проектов, состоящему в том, что расходы и риски преимущественно должны нести инициаторы (учредители) проекта, которые как акционеры имеют возможность получать высокие доходы, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и процентов.

Расчеты необходимых для реализации инвестиционного проекта денежных средств позволяют уже на начальном этапе проектирования и введения в строй предприятия оценить возможности его учредителей, потребности в заемных средствах, определить ожидаемую прибыль после ввода предприятия в эксплуатацию, распределить риски его создания и деятельности между всеми участниками проекта.

Методы проектного финансирования стали использоваться в начале 80-х годов для описания и характеристики определенных типов финансовых и коммерческих операций, которые давали возможность инициаторам инвестиционных проектов снизить затраты по погашению долгов, уменьшить риски, связанные с эксплуатацией оборудования, установить долгосрочные отношения с поставщиками сырья и полуфабрикатов, пользоваться поддержкой финансовых организаций, включая прямую или опосредованную бюджетную поддержку.

Существует несколько определений термина “проектное финансирование” /44/:

финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;

финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного проекта;

финансирование, при котором кредитор оценивает, во-первых, потоки наличности и объем предполагаемых поступлений для определения перспектив возврата предоставленных средств, и, во-вторых, активы предприятия, служащие обеспечением кредита;

финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющее генерировать достаточные для обслуживания своего долга потоки наличности.

Из приведенных определений следует, что проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения всего комплекса связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации.

В банковской практике, в зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют следующие типы проектного финансирования (рис. 3.3).

 

 

Проектное финансирование

 

 

 

 

 

 

 

С полным регрессом на заемщика

 

С ограниченным регрессом на заемщика

 

Без регресса на заемщика

 

Рис. 3.3. Типы проектного финансирования

 

Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика (регресс – обратное требование о возмещении, возврате уплаченной суммы). Это наиболее распространенная форма проектного финансирования, которой отдают предпочтение из-за быстроты и простоты получения необходимых средств для финансирования проекта, а также более низкой стоимости этой формы финансирования по сравнению с другими.

Финансирование с полным регрессом требований кредиторов на заемщика применяется в следующих случаях:

предоставление средств для финансирования малоприбыльных проектов, имеющих государственное значение, несамофинансируемых проектов (создание инфраструктуры и т. п.), имеющих возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика;

предоставление средств в форме экспортного кредита, так как многие специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных гарантий третьих сторон, но согласны предоставить средства только в такой форме;

недостаточная надежность выданных по проекту гарантий, хотя они и покрывают все проектные риски;

предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению расходов (может быть связано с организацией других форм проектного финансирования).

Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. Это наиболее распространенная форма, при которой в ходе проработки возможности финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его реализацией. Они распределятся между сторонами таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски.

Преимуществом такого типа проектного финансирования является умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по проекту для заемщика. Стороны, которые заинтересованы в реализации проекта, принимают на себя коммерческие обязательства вместо выставления гарантий, что также является определенным преимуществом.

Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс организаций. Использование такого финансирования оказывает воздействие на финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем предыдущие типы, что и объясняет его популярность. Заемщик должен предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы. Кроме того, заемщик может извлечь следующие дополнительные преимущества:

возможность привлечения средств, которые нельзя получить из обычных источников;

при правильном распределении рисков по проекту обеспечиваются благоприятные условия предоставления кредитов;

платежные обязательства перед кредиторами не ложатся бременем на заемщика;

хорошая организация финансирования проекта может улучшить репутацию заемщика и облегчить привлечение средств в будущем.

Проектное финансирование без регресса на заемщика. В этом случае кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма проектного финансирования наиболее дорогостоящая для заемщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска.

Кредитор может принимать на себя небольшую часть рисков по проекту в случае, если удастся разработать соответствующую систему обязательств участвующих в реализации проекта сторон. Это касается вопросов снабжения, транспортировки, сбыта, страхования и т. п. В данном случае определенные преимущества имеет заемщик, так как он не несет затрат по привлечению средств и его кредитный рейтинг дает ему возможности привлекать средства для других нужд.

Как правило, кредиторам приходится идти и на предоставление определенных льгот: участие в уставном фонде, заключение долгосрочных договоров, гибкий график погашения кредитов и т.д.

Эта форма финансирования используется достаточно редко из-за большой сложности, значительных затрат времени на создание системы коммерческих обязательств, больших финансовых расходов (на привлечение специалистов, оплата консультационных услуг и т. д.).

Без регресса на заемщика финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и обеспечивающие выпуск конкурентоспособной продукции и, прежде всего, проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых. Для того, чтобы кредиторы сочли риск вложения средств в проект приемлемым, необходимо создание следующих условий:

использование отработанной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;

возможность оценить риск строительства, вывода на проектную мощность и риски, связанные с функционированием финансируемого предприятия;

конечная продукция должна иметь достаточно емкий рынок сбыта и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить ценовые риски;

соглашения с поставщиками сырья и комплектующих изделий, если таковые необходимы;

договоренность с поставщиками энергоносителей с установлением предельных (максимальных) цен;

политическая стабильность в стране.

Один из возможных вариантов состава основных участников инвестиционных проектов представлен на рис. 3.4.

Реализация многих проектов становится возможной в результате привлечения опытного финансового консультанта, который представляет проект в соответствии с требованиями международных стандартов, облегчающими подбор потенциальных инвесторов и кредиторов. Эту роль могут взять на себя как консультанты, так и кредиторы, например банк или другая финансовая организация. Работа по реализации проекта обычно включает следующие стадии:

предварительное изучение жизнеспособности проекта;

разработка плана реализации проекта;

организация финансирования;

контроль за выполнением кредитного соглашения.

 

Предварительное изучение жизнеспособности проекта.

Консультации и анализ жизнеспособности проекта проводятся до представления проекта инвесторам для того, чтобы определить, стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли генерируемого потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней нормативной прибыли. Основными задачами финансового консультанта являются:

оценка основных целей учредителей проекта;

проверка подготовленными учредителями планов и сроков их осуществления;

поиск аргументированных ответов на возможные вопросы инвесторов;

предложение альтернативных путей достижения поставленных целей.

На этой стадии проводится технико-экономическое исследование, включающее следующие разделы.

1. Общая информация по проекту:

замысел, основные цели и достоинства проекта;

история разработки проекта с указанием ранее осуществленных исследований и сделанных на их основе выводов;

основные параметры проекта, вид и номенклатура продукции, мощность, сроки осуществления проекта;

сведения об основных акционерах (название, адрес, характер деятельности, номенклатура выпускаемой продукции, общие активы, годовой объем реализации и его динамика в последние годы и т.д.).

 

 

 

 

Проектное

финансирование

 

 

 

Спонсор (организатор)

 

 

Подрядчик

Коммерческая или государственная  организация, обеспечивающая координацию взаимодействия всех участников проекта, ведение переговоров, анализ коммерческих предложений подрядчиков и поставщиков, формирование полного финансового пакета, выбор финансовых партнеров, формирование уставного капитала

 

 

Фирма, привлеченная для проектирования и

строительства

 

 

Кредиторы

 

 

Поставщик оборудования

Предоставление кредитов

 

 

Сам подрядчик либо его филиал, либо дочерняя компания, подписавшие контракты на поставки оборудования

 

 

Заемщик -

 

 

Внутренние поставщики

Специально создаваемая компания

 

 

Поставка сырья, материалов и комплектующих

 

 

Держатели первичных рисков

 

 

Эксплуатирующая организация

Предоставление гарантий на случай материализации специальных рисков

 

 

Специально создаваемая компания для управления проектом после его завершения

 

 

Держатели остаточных рисков

 

 

Внешние покупатели

Кредиторы или другие участники проекта, принимающие на себя неидентифицированные риски

 

 

Закупка выпускаемой продукции на основе долгосрочных контрактов

 

 

Независимый инженер

 

 

Консультант по вопросам

 страхования

Оценка технической готовности  проекта и реализации реальных сроков и стоимости выполнения проекта

 

 

Выявление страхуемых рисков, оценка степени защищенности проекта с помощью страхового покрытия

 

 

Финансовый советник

 

 

Консультант по налоговым

вопросам

Обеспечение благоприятных финансовых, кредитных и расчетных условий реализации проекта

 

 

Анализ налоговой ситуации в стране и налоговых обязательств участников проекта

 

 

Юристконсульт

 

 

Консультант по маркетингу

Подготовка документов, рассмотрение всех соглашений и контрактов по проекту

 

 

Оценка надежности показателей проекта

 

Рис. 3.4. Участники проектного финансирования и их функции

 

 

 

2. Анализ рынка, содержащий выводы о:

емкости существующих международных и внутренних рынков (объемы спроса, предложения в прошлом и прогноз на будущее);

динамике мировых, внутренних оптовых и розничных  цен, наценок и налоговых скидках, представляемых оптовым и розничным торговцам, наличии во внутренних ценах акцизных налогов, дотаций;

возможных условиях реализации товаров за наличные, в кредит, под гарантийное обеспечение;

транспортных составляющих, рекламе, сервисе;

отечественных и зарубежных производителях, их производственных мощностях и масштабах производства, качестве выпускаемых товаров, основных проблемах развития;

соотношении на внутреннем рынке зарубежных фирм и отечественных производителей;

доле соответствующей отрасли промышленности или услуг в национальной экономике, налоговых льготах;

национальных (местных) спецификациях в отношении стандартов и производства при проведении работ по маркетингу;

требованиях международных стандартов к продукции.

3. Анализ технологических возможностей, включающий обоснование выбранного технологического процесса для того, чтобы убедить акционеров, банки и другие финансирующие организации в том, что предложенная технология является наиболее эффективной и экономичной. При этом анализируются:

мировые технологии и технологические процессы, пригодные для осуществления проекта;

затраты на приобретение технологии, их доля в общих инвестиционных затратах по проекту, способы возмещения (посредством выплаты роялти или через дивиденды);

соответствие технологии требованиям по охране окружающей среды со стороны государства и местных административных органов.

4. Размещение предприятия (выбор площадки), содержащий выводы о пригодности выбранной площадки для осуществления проекта, с учетом результатов инженерных изысканий, исследования экономико-географических факторов, а также следующей информации:

количественная и качественная оценка места размещения предприятия, размер земельного участка, отчуждаемого под основное и вспомогательные производства;

стоимостная оценка отчуждаемых земельных угодий, форма платежей (приобретение в собственность, аренда и т. д.);

требования местного законодательства по охране окружающей среды и возможное в связи с этим удорожание проекта;

учет обеспеченности сырьем и другими материальными ресурсами, близость рынков сбыта;

описание предполагаемого воздействия проекта на увеличение занятости, развитие транспортной сети, загрязнение окружающей среды и т. д.

5. Материальные факторы производства, в том числе:

удельные стоимостные показатели;

качество материальных факторов производства;

бесперебойность снабжения;

основные местные и зарубежные поставщики.

6. Трудовые ресурсы, с разбивкой по категориям (рабочие и служащие, местные и иностранные) и с выявлением общих расходов на их оплату, в том числе обучение.

7. Сроки осуществления проекта, включающие такие этапы, как:

выявление инвестиционных и других факторов реализации проекта;

подготовка предварительного технико-экономического обоснования;

заключительные переговоры и подписание контрактов;

подготовка проектно-сметной документации;

строительство;

пуско-наладка;

освоение мощности;

выход на проектную мощность.

В случае проработки инновационного проекта в дополнение к изложенному графику рассчитывается дополнительный график, характеризующий не только организационные, но и технологические этапы осуществления проекта, которые можно разбить на фазы:

разработка технологии;

изготовление лабораторных образцов;

изготовление опытно-промышленного образца;

разработка технического проекта;

подготовка проектно-сметной документации для запуска в серийное производство;

строительство;

пуско-наладка;

выход на проектную мощность.

8. Учет налогов и отчислений. При подготовке технико-экономического обоснования следует учитывать следующие налоги и отчисления:

налог на прибыль;

налог на дивиденды;

налоги на импорт оборудования, сырья и материалов;

таможенные пошлины при экспорте;

местные налоги;

обязательная продажа иностранной валюты;

налог на добавленную стоимость в рублях и СКВ от остатка валюты после обязательной ее продажи;

выплаты по специальному и пенсионному страхованию;

страхование основного капитала и товарно-материальных запасов;

налог на имущество;

отчисления в резервный фонд;

отчисления в фонд развития;

отчисления в специальные фонды;

отчисления в фонд социально-культурных мероприятий;

отчисления в фонд материального поощрения.

9. Финансово-экономическая оценка проекта. Данный раздел может быть условно разбит на две части: информационную и аналитическую. Первая часть должна содержать исходную информацию для расчетов эффективности, представленную в виде таблиц. Вторая часть являясь производной от первой части, представляет собой таблицы, характеризующие движение фондов, прибыли, активов, пассивов, а также полученных на их базе экономических показателей эффективности.

Разработка плана реализации проекта.

Стадия планирования охватывает процесс от момента предварительных консультаций и предварительного изучения жизнеспособности  проекта до организации его финансирования. на этой стадии проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития экономической, политической и других ситуаций. Роль консультанта сводится к прогнозированию влияния на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, кредитные и валютные риски, темпы роста инфляции и т. п. В его задачу также входит определение наилучших путей организации финансирования и мобилизации необходимых заемных средств. Заканчивается эта стадия проведением переговоров с поставщиками, подрядчиками и другими участниками проекта.

Организация финансирования проекта.

После завершения первых двух стадий проекта консультант подготавливает, соответствующим образом оформляет и представляет свои предложения по организации схемы финансирования проекта вероятным кредиторам. Он же, как третья сторона, дает информацию об учредителях, основных должностных лицах, которые будут участвовать в реализации проекта. Одна из основных его задач на этой стадии – создание образа высококвалифицированных, опытных, ответственных учредителей, которым под силу успешная реализация проекта. В своих предложениях консультант, как правило, перечисляет всех гарантов, помимо учредителей, заинтересованных в реализации проекта. Заинтересованными сторонами могут быть поставщики (изготовители) оборудования и материалов, потребители конечной продукции, подрядчики, государственные организации.

Обосновывается выбор страны, в которой планируется реализация проекта, с кредиторами подробно обсуждается смета строительства и сроки ввода объекта в эксплуатацию, а также проценты по ссуде на строительство, если таковая необходима. На этой стадии разработки проекта подробно анализируется ожидаемый поток наличности, гарантируемый проектом, а также рассматривают направления расходования средств (создание различных фондов, покрытие издержек, выплата процентов по основному долгу и т. д.). Здесь же разъясняются допущения, использованные в расчетах, обосновываются размеры уставного фонда (при создании акционерных обществ) и оборотного капитала. после обсуждения всех вопросов и принятия необходимых поправок, утверждается схема финансирования и подписываются соглашения о предоставлении требуемых средств.

Контроль за выполнением кредитного соглашения.

После организации финансирования проекта роль кредитной администрации и финансового консультанта сводится к контролю за выполнением кредитных соглашений в части как целевого расходования средств, так и своевременного погашения кредита. Если при реализации проекта возникают проблемы, связанные с получением разновалютной выручки, то консультант оказывает содействие по ее конверсии, размещению, а также страхованию валютных рисков.

Роль консультантов обычно выполняют банковские учреждения, инвестиционные фирмы, финансовые компании или специальные консультационные фирмы. При выборе финансового консультанта учредители проекта руководствуются, как правило, следующими критериями:

репутация учреждения;

позиция на рынке;

опыт деятельности в сфере, где намечается реализация проекта;

имеющийся опыт работы с данным консультантом;

опыт работы в других странах;

возможность участия финансового консультанта в проекте в качестве кредитора или гаранта.

Как правило, всем этим критериям наиболее полно отвечают банковские учреждения, чем и объясняется их доминирование в этом секторе рынка финансовых услуг. Одной из услуг, предоставляемых банками, является особый вид проектного финансирования, который представляет собой анализ предлагаемого клиентом проекта, доведение его до уровня, позволяющего организовать финансирование, проведение переговоров с целью выявления возможных кредиторов и продажа последним проработанного варианта проекта со своими выводами и заключениями. Разработка таких проектов финансирования первоклассными банками рассматривается кредиторами как дополнительная гарантия жизнеспособности проекта. В связи с этим в таком пакете частично закладываются расходы банка по проработке проекта и сумма, в которую банк оценивает свою гарантию в виде разработки и предложения проекта кредиторам.

Одним из непременных условий реализации проекта является правильный выбор кредиторов. После двух стадий проработки проекта учредители составляют список потенциальных кредиторов и инвесторов. Источниками кредитов могут выступать:

правительство страны;

коммерческие банки;

финансовые компании;

инвестиционные компании;

лизинговые компании;

страховые компании;

международные финансовые организации;

частные лица.

Основным источником кредитов обычно являются коммерческие банки. Прежде чем вести переговоры с банковским учреждением, заемщику необходимо оценить его возможности. Если проект требует вложения значительных средств, то банк должен обладать возможностью представления по крайней мере части таких средств. Как правило, организаторы инвестиционных проектов стараются установить отношения с таким банковским учреждением, которое имеет опыт в финансировании проектов. Банк должен быть заинтересован в продолжении сотрудничества в рамках проекта и помимо кредитов предоставлять клиенту и иные услуги.

Наряду с банками в финансировании инвестиционных проектов могут участвовать и другие кредитно-финансовые учреждения. При этом роль банков сводится к проработке различных вариантов представленного проекта, организации его финансирования, разработке схем распределения рисков по проекту и т. д.

Со своей стороны банк тщательно анализирует предполагаемый к финансированию проект, исходя из следующих требований, которым он должен удовлетворять:

тщательный и профессиональный анализ экономической и финансовой жизнеспособности проекта;

удовлетворительные финансовое положение, квалификация и намерения учредителей;

наличие потребности в продукции или услугах, которые будут предложены на рынке в результате реализации проекта;

стабильная политическая ситуация в принимающей стране;

известность учредителей и тех лиц, которые за ними стоят, и др.

В процессе разработки и выполнения проекта могут возникнуть различные риски, которые, как показано в /44/, можно разделить на технические, финансовые, маркетинговые, политические, юридические, экологические и риски участников проекта. Структура рисков приведена в табл. 3.1.