§ 2. Формы государственного кредита

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 
17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 
34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 
51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 
68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 
102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 
119 120 121 122 123 124 125 126 127 

Государственный долг формируется под влиянием как объективных, так и субъективных факторов. К первым из них можно отнести неблагоприятный инвестиционный климат, трансформационный состав производства и сужение на этой основе налоговой базы, отрицательное сальдо торгового баланса, преобладание устаревшей технологической базы с в значительной мере морального старения и физического изнашивания основного капитала, замедленные темпы производственного воспроизведения. Субъективные факторы связаны с ситуативными просчетами в тактике проводки реформ и фактическим отсутствием стратегии относительно развития финансового рынка. И вдобавок имеют место попытки решения текущих проблем «в пожарном порядке».

Для привлечения государством дополнительных финансовых ресурсов существуют определенные финансовые механизмы. Характер и условия таких обязательств в каждом конкретном случае определяет Правительство Украины по согласованию с Национальным банком Украины. В первую очередь речь идет об обязательстве из выпуска государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги есть прежде всего инструментом оперативного реагирования на дисбалансы поступлений и расходов бюджета, которые возникают и не могут выполнять функцию «заделывание дырок» в бюджете и которые имеют структурную правовую природу. Сбалансированная структура финансового рынка, безусловно, обеспечила бы полное использование финансовых ресурсов, стимулировала бы и ускоряла развитие областей и регионов, гарантировала бы дальнейший экономический рост страны. Выпуск государственных ценных бумаг для финансирования государственных расходов в переходной период есть более привлекательным сравнительно с увеличением денежной массы за счет эмиссии или кредитов центрального банка, поскольку размещение ценных бумаг дает возможность правительству финансировать свои расходы без увеличения совокупной денежной массы; продажа ценных бумаг часто является дешевшим способом (сравнительно с ростом налогового бремени или денежной массы) финансирование государственных расходов; рынок государственных ценных бумаг является составляющей национальных финансовых рынков; их выпуск дает возможность правительству приспособить структуру и время ссуд к своим настоящим и будущим нуждам; обращение государственных ценных бумаг оказывает содействие росту ликвидности и гибкости экономики в целом; обращение государственных ценных бумаг делает национальную экономику стабільнішою и привлекательной для иностранных инвесторов1.

Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» предусматривает функционирование таких ценных бумаг, как облигации государственных и местных займов, казначейские обязательства, которые за своей сутью є формами реализации государственных займов2. Для возникновения конкретного финансового правоотношения необходимым есть индивидуальный акт, который по сути является юридическим фактом возникновения финансового правоотношения. Основанием для размещения государственных облигаций всегда есть постановление Кабинета Министров Украины соответствующего года. В каждом частном случае заем выпускается согласно такому постановлению. В ней, как правило, определяются основные условия выпуска займа, предоставленные Министерством финансов Украины, а именно: общий объем эмиссии, нарицательная стоимость государственной облигации, срок, способ их погашения, вид прибыли и т.п.. Последнюю группу представляют принятые на основе вышеупомянутых документов нормативные акты, которые непосредственно определяют процедуру, механизм и порядок размещения, реализации, уплаты процентов и погашение государственных облигаций.

Наиболее распространенным способом реализации государственного кредита есть государственный внутренний заем, который оформляется в облигациях внутренних государственных и местных займов. Действующее законодательство определяет облигацию как ценная бумага, которая удостоверяет внесение ее владельцем денежных средств и подтверждает обязательство возместить ему нарицательную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в нем срок с выплатой фиксированного процента (если другое не предусмотрено условиями выпуска). Облигации всех видов распространяются среди предприятий и граждан на добровольных началах.

Выпускаются облигации таких видов: а) облигации внутренних и местных займов; б) облигации предприятий.

Облигации могут выпускаться именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), что свободно оборачиваются или с ограниченным колом обращения. Облигации внутренних и местных займов выпускаются на предъявителя. Обязательным реквизитом целевых облигаций являются указания товара (услуг), под который они выпускаются.

Кроме основной части, к облигации может прибавляться купонное письмо на выплату процентов. Купон на выплату процентов должны содержать такие основные данные: порядковый номер купона на выплату процентов; номер облигации, за которым выплачиваются проценты; наименование эмитента и год выплаты процентов. Облигации, предложенные для открытой продажи со следующим свободным обращением (кроме беспроцентных облигаций), должны содержать купонное письмо.

Решение о выпуске облигаций внутренних и местных займов принимают соответственно Кабинет Министров Украины и местные советы. В решении должны определяться эмитент, условия выпуска и порядок размещения облигаций. Действующее законодательство регламентирует также порядок приобретения облигаций. В частности, облигации всех видов приобретаются гражданами лишь за счет их личных средств. Предприятия приобретают облигации всех видов за счет средств, которые поступают в их распоряжение после уплаты налогов и процентов за банковский кредит.

Облигации всех видов оплачиваются в гривнах, а в случаях, предусмотренных условиями их выпуска, - в иностранной валюте. Независимо от вида валюты, которой проведена оплата облигаций, их стоимость выражается в гривнах. Нужно заметить, что именно эта норма вызывает сейчас ряд сложностей относительно возможности эмиссии и реализации в Украине еврооблигаций без участия иностранного банка, который и осуществляет такой выпуск. Эта норма заставила финансовые органы обратиться в Верховную Раду Украины с предложением относительно внесения изменений в Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» о снятии запрета на оплату облигаций в иностранной валюте.

Доход за облигациями всех видов выплачивается согласно условиям их выпуска. Доход за облигациями целевых займов (беспроцентными облигациями) не выплачивается. Владельцу такой облигации предоставляется право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущен займы. Средства, полученные от реализации облигаций внутренних и местных займов, направляются к соответствующим бюджетам.

Облигации внешних государственных займов Украины — это ценные бумаги, которые размещаются на международных и иностранных фондовых рынках и подтверждают обязательство Украины возместить предъявителям этих облигаций их нарицательную стоимость с выплатой дохода согласно условиям выпуска облигаций. Облигации внешних государственных займов Украины могут деномінуватися в конвертированной иностранной валюте. Облигации внешних государственных займов Украины выпускаются процентными, дисконтными и могут быть именными или на предъявителя, со свободным или ограниченным колом обращения. Действующее законодательство предусматривает, что облигации внешних государственных займов Украины оплачиваются исключительно в конвертированной иностранной валюте согласно условиям их выпуска.

Эмитентом облигаций внешних государственных займов Украины есть государство в лице Министерства финансов Украины. Средства, полученные от размещения облигаций внешних государственных займов Украины, направляются исключительно в Государственный бюджет Украины. Решение о выпуске облигаций внешних государственных займов Украины в пределах предусмотренных Законом о Государственном бюджете Украины на соответствующий год внешних источников финансирования дефицита Государственного бюджета Украины принимает Кабинет Министров Украины относительно каждого выпуска.

Решение о выпуске облигаций внешних государственных займов Украины оформляется постановлением Кабинета Министров Украины, которой утверждаются условия выпуска. Условиями выпуска облигаций внешних государственных займов Украины есть общий объем выпуска, нарицательная стоимость одной облигации, валюта, в которой деномінуються облигации, срок выплаты и размер дохода, срок погашения и т.п.. Решение о выпуске облигаций внешних государственных займов Украины вне границ предусмотренных Законом о Государственном бюджете Украины на соответствующий год внешних источников финансирования дефицита Государственного бюджета Украины должны определять цель выпуска, источник погашения и подлежит утверждению Верховной Радой Украины и вступает в силу после такого утверждения.

Первичное размещение, обслуживание и погашение облигаций внешних государственных займов Украины осуществляет Министерство финансов Украины. С этой целью Минфин Украины может привлекать банки, инвестиционные компании и т.п.. Отношения между Минфином Украины и такими организациями регулируются соответствующими соглашениями согласно законодательству Украины. Расхода на подготовку выпуска, выпуск, погашение облигаций внешних государственных займов Украины, выплату дохода и другие необходимые расходы осуществляются согласно условиям выпуска облигаций за счет средств Государственного бюджета Украины, предусмотренных на эти цели. Выплата доходов и погашение облигаций внешних государственных займов Украины осуществляются исключительно за средства или за другие облигации государственных займов по добровольному согласию сторон.

Одной из форм оформления государственного кредита выступают казначейские обязательства. Казначейские обязательства Украины — вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются исключительно на добровольных началах среди населения, удостоверяют внесение их владельцами денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода.

 Выпускаются такие виды казначейских обязательств: а) долгосрочные - от 5 до 10 лет; б) среднесрочные - от 1 до 5 лет; в) краткосрочные - до одного года.

 Рішення про випуск довгострокових і середньострокових казначейських зобов’язань приймає Кабінет Міністрів України, рішення про випуск короткострокових казначейських зобов’язань — Мі­ні­с­терство фінансів України. У рішенні про випуск казначейських зобо­в’язань визначаються умови їх випуску. Порядок визначення продажної вартості казначейських зобов’язань встановлює Мінфін України виходячи з часу їх придбання. Кошти від реалізації казначейських зобов’язань спрямовуються на покриття поточних видатків державного бюджету.

Выплата дохода за казначейскими обязательствами и их погашение осуществляются согласно условиям их выпуска, утвержденных: за долгосрочными и среднесрочными обязательствами - Кабинетом Министров Украины, краткосрочными - Минфином Украины.

Для оптимального функционирования рынка государственных ценных бумаг, в частности государственных облигаций и казначейских обязательств, была создана соответствующая инфраструктура, компонентами которой выступают:

Министерство финансов Украины — как эмитент и гарант своевременного погашения облигаций, которое действует от лица правительства и получает средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Согласно Положению о Министерстве финансов Украины, утвержденным Указом Президента Украины от 26 августа 1999 г. № 1081/99, Минфин осуществляет по доверенности Кабинета Министров Украины в установленном порядке выпуск государственных ценных бумаг, определяет объемы эмиссии облигаций внутреннего государственного займа за сроками погашения в пределах общего объема эмиссии, выступает от лица Кабинета Министров Украины гарантом своевременного погашения облигаций, которые выпускаются1. В пределах своих полномочий Минфин организовывает изготовление бланков ценных бумаг и документов строгого учета, утверждает нормативно-техническую документацию по этим вопросам. На протяжении года Минфин сотрудничает согласно определенным полномочиям с международными финансовыми организациями и по доверенности Кабинета Министров Украины проводит с ними переговоры и консультации по вопросам финансовой политики и заключение кредитных договоров, согласие на обязательность которых предоставлено Верховной Радой Украины.

Национальный банк Украины — исполняет обязанности генерального агента из обслуживания выпуска и погашение государственных облигаций, обеспечивает организационную сторону функционирования рынка государственных ценных бумаг, в том числе проводит аукционы, погашение, подготовку необходимых документов и прочее. Он активно участвует в работе рынка как дилер. Эта функция дает ему возможность, во-первых, проводить операции купли-продажи облигаций от своего имени и за свой счет с целью осуществления грошово-кредитної политики и, во-вторых, концентрировать спрос и предложение инвесторов по всей Украине через свои территориальные учреждения.

Согласно ст. 29 Закона Украины «О Национальном банке Украины» центробанк осуществляет операции на открытом рынке, который есть одним из инструментов грошово-кредитної политики. Операциями открытого рынка Национального банка есть купля-продажа казначейских обязательств, а также других ценных бумаг (кроме ценных бумаг, которые подтверждают корпоративные права) и долговых обязательств, определенных Правлением Национального банка2.

Долговая составляющая в системе государственных финансов имеет функциональное происхождение от государственного кредита и в условиях экономического настоящего Украины приобретает особое значение. Государственные заимствования проводятся для покрытия бюджетного дефицита на государственном и региональном уровнях, целевого финансирования разных программ, пополнение необходимых резервных активов.

Ретроспективный анализ основ формирования и обслуживание государственного долга Украины, а также управление им дает возможность выделить несколько этапов этого процесса.

Первый из них (1991 г. - первая половина 1994 г.) характеризуется бессистемным образованием и накоплением долга: привлекались прямые кредиты НБУ, предоставлялись правительственные гарантии относительно иностранных кредитов украинским предприятиям, регулировались долговые взаимоотношения с Российской Федерацией. На начало 1994 г. государственный долг Украины составлял 4,8 млрд долл. ( в том числе внешний - 3/4).

На втором этапе (вторая половина 1994 г. - первая половина 1997 г.), рядом с продолжением долговой политики предыдущих лет, активизировались связи с международными финансовыми организациями. За этот период внешний долг возрос на 56%. Начиная с 1995 г. внутренний долг формируется преимущественно путем размещения облигаций внутреннего государственного займа.

Наиострее проблемы управления государственным долгом дались взнаки на третьем этапе, который начался из второй половины 1997 г. Необходимость выполнения Украиной своих долговых обязательств в объединении с мировым финансовым кризисом, очень заострили ситуацию. Дорогие и краткосрочные внутренние заимствования послужили причиной появления зловещей пирамиды ОВДП, когда значительная часть новых поступлений направляется на погашение предыдущих выпусков облигаций. Состоянием на 1 января 2000 г. общая сумма государственного долга составляла 15,2 млрд долл., в том числе внешний - 12,4 млрд долл. и внутренний - 2,8 млрд долл.

Вместе с тем этот период характеризовался высокой доходностью за облигациями государственного займа. Тем не менее неудовлетворительные приватизационные процессы, непоступления налоговых платежей в бюджет привели к росту стоимости заимствований. Кроме того, инвесторами выступали также и нерезиденты, поэтому государственный внутренний долг приобретал тенденцию к трансформации во внешний долг. В конце 1998 г. правительство столкнулось с серьезными трудностями относительно погашения долговых обязательств, за которыми настал срок расчета. Поэтому впервые в Украине был начат комплекс мероприятий по сокращению темпов увеличения государственного долга, осуществление конверсионных процедур и продолжение среднего срока погашения государственных долговых обязательств путем проводки реструктуризации государственного долга Украины. В частности, для уменьшения давления на расходную часть государственного бюджета была осуществлена конверсия облигаций государственного внутреннего займа. Это дало возможность продолжить срок возвращения привлеченных средств, уменьшив давление выплат в 1998—1999 годах. 2000 год считается пиком реструктуризации государственного долга Украины. Именно в настоящее время существовала найреальніша угроза того, что кредиторы предъявят требования относительно досрочной выплаты всей суммы долга за невыполнение обязательств по займам, которое привело бы к дефолту. Однако к тому времени была успешно осуществлена реструктуризация внешнего коммерческого долга на сумму около 2,2 млрд долл. США. С другой стороны, Министерство финансов Украины на основе Закона Украины «О реструктуризации долговых обязательств Кабинета Министров Украины перед Национальным банком Украины» от 20 апреля 2000 г. провело реструктуризацию долговых обязательств перед центральным банком. Вместе с тем реструктуризации подлежали государственные ценные бумаги, выпущенные в 1998—2000 годах со сроком погашения в 2000—2004 годах.1

Экономическая суть государственного долга оказывается в двух присущий ему функциях: а) фискальная - привлечение государством необходимых средств для финансирования бюджетных расходов; б) регулятивная - корректирование объема денежной массы через куплю-продажа ценных бумаг центральным банком страны.

Бюджетный кодекс Украины определяет государственный долг (долг Автономной Республики Крым или долг местного самоуправления) как общую сумму задолженности государства (Автономной Республики Крым или местного самоуправления), которое состоит из всех выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства (Автономной Республики Крым или местного самоуправления), включая долговые обязательства государства (Автономной Республики Крым или городских советов), что вступают в действие в результате выданных гарантий за кредитами или обязательств, которые возникают на основании законодательства или договора.

Динамику государственного долга Украины (в стоимостном исчислении) показано в таблице. Как видим, внешний долг значительно превышает внутренний. Вместе с тем в начале 2000-х лет наблюдается тенденция к уменьшению удельного веса внешнего долга в общей сумме государственного долга Украины.

Динамика государственного долга Украины

 

Как видим, успех заимствования государством дополнительных средств, в частности путем выпуска государственных ценных бумаг, зависит от тех условий, которые составляются в государстве в конкретный период времени. Но прежде всего выпуск займа всегда должны быть обоснованным, и это касается многих аспектов — политического, финансового, экономического и, конечно, правового, который является гарантом обеспечения законности в отношениях, которые возникают в этой сфере1.

На протяжении декабря 2001 г. — января 2002 г. сразу три международные рейтинговые агенції — Moody’s, Standard and Poor’s и Rating and Investment Information — установили Украине новые повышенные рейтинги (но уровень их все еще свидетельствует о наличии определенного риска во время кредитования страны). Все больше верят в платежеспособность Украины и иностранные частные инвесторы, поскольку курс еврооблигаций весной 2002 г. досяг новых максимумов и впервые превысил номинальный уровень. А известный международный инвестиционный банк JP Morgan в своем мартовском обзоре рынков, которые развиваются, обратил внимание на рост украинской экономики за последние два года на 15 %, взвешенную фискальную политику, крепкую гривну и завершение реструктуризации долга Парижскому клубу2. Вместе с тем рынок государственных ценных бумаг внутри Украины остается малоактивным и низьколіквідним.

Первичные аукционы из размещения краткосрочных государственных облигаций (КДО) сроком 3-7 месяцев большим спросом не пользуются, поскольку пруда доходности в 13,5 % годовых есть неконкурентоспособной. Популярные на протяжении 2001 г. среди больших коммерческих банков процентные облигации государственной внутренней ссуды (ПОВДП) также потеряли свое значение, торговля ими почти прекратилась. Во-первых, в связи с несовершенной формулой расчета доходности процентная ставка за ними уменьшилась до 5,18% годовых; во-вторых, маркет-мейкер этих облигаций Национальный банк Украины на период посевной 2002 г. остановил их продажу, чтобы не отвлекать средства банков. Все, что обещал Минфин банкам, это создать льготные условия для банков-маркет-мейкерів и самому активнее работать на рынке со средствами Госказначейства Украины. Например, в дополнение к НБУ, предлагать банкам Репо-Операции с государственными облигациями.

Выход из этой ситуации Минфин видит в расширении круга покупателей государственных облигаций и создании для них специальных инструментов. Например, в мае 2002 г. Сбербанком Украины был размещенный первый транш казначейских обязательств в размере 50 млн грн. среди населения. Доход за этими ценными бумагами не облагается налогами подоходным налогом из граждан, но даже чистых 16 % годовых и двухлетний срок обращения не являются высокими прудами.

В отдаленной перспективе правительство планирует вводить специальные финансовые инструменты для осуществления целевых инвестиционных проектов. Например, «жилые облигации» - для строительства жилья и «нефтяные обязательства» - для разведывания и разработки нефтегазовых месторождений. Такие ценные бумаги предлагается размещать среди страховых компаний и негосударственных пенсионных фондов (в случае принятия соответствующего законодательства, которое будет определять их правовой статус). Для увеличения привлекательности государственных ценных бумаг Минфин Украины обещает постоянно отстаивать идею освобождения дохода за ними от налогообложения и более широкого привлечения их к расчетам, в частности принятия на погашение задолженности перед бюджетом и для выкупа имущества из налогового залога.

Для улучшения состояния управления государственным долгом и своевременного и полного получения финансовыми органами аналитической информации относительно его состояния в Минфине Украины создана Информационно-аналитическая система «Управление государственным долгом». Цель системы - создать надлежащие информационные условия для повышения эффективности, надежности и оперативности обработки информации относительно работы с кредитами за счет использования современных компьютерных технологий.

Созданная система обеспечивает повышение качества информационной поддержки процессов подготовки и выполнение кредитных соглашений:

• повышение эффективности обработки информации за кредитными соглашениями;

• повышение надежности контроля выполнения долговых обязательств;

• повышение оперативности и достоверности предоставления отчетов и аналитических справок;

• повышение уровня анализа и прогнозирование государственного долга.

В ст. 11 Закона Украины «О Государственном бюджете Украины на 2003 год» установлено состоянием на 31 декабря 2003 г. предельный размер государственного внутреннего долга Украины в сумме 14931091 тыс. грн. и в сумме 1317121,1 тыс. долларов США, предельный размер государственного внешнего долга Украины — в сумме, эквивалентной 8588474,8 тыс. долларов США1.

Также указанным законом предусмотрено, что государственные внутренние и внешние заимствования осуществляются в пределах общего объема установленных предельных размеров государственного внутреннего долга Украины и государственного внешнего долга Украины. В случае поступления средств из внутренних (внешних) источников государственного заимствования определенного типа в неполном объеме допускается уменьшение (увеличение) поступлений средств из внешних (внутренних) источников другого типа с соответствующим превышением предельного размера государственного внешнего (внутреннего) долга Украины за счет превышения соответствующих объемов заимствований с обязательным информированием Комитета Верховной Рады Украины по вопросам бюджета.

В 2001-2006 годах наша страна лишь за внешним долгом должна каждый год платить 1, 7-2,1 млрд долларов При условиях кризиса рефинансирования задолженности государства выполнение ею своих обязательств в рамках нынешнего курса экономической политики будет нуждаться в направлении налоговых поступлений в бюджет на долговые выплаты, который будет означать кардинальное сокращение бюджетных расходов на социально-экономическое развитие. Решение долговой проблемы лишь за счет расходов бюджета приведет к окончательному разрушению сфер науки, образования и здравоохранения, а также расширит масштабы обнищания населения.

Правительство нашло еще один способ отсрочки расчетов за облигациями. Речь идет об эмиссии конверсионных облигаций внутреннего государственного займа. Так постановлением Кабинета Министров «О выпуске конверсионных облигаций внутреннего государственного займа 1998 года» от 25 августа 1998 г. № 1343 определено, что выпуск осуществляется с целью замены на добровольных началах облигаций внутреннего государственного займа 1997 и 1998 лет на конверсионные облигации 1998 г. Общий объем эмиссии конверсионных облигаций определяется Минфином в пределах до 3 млрд. грн. по результатам проводки замены. При этом предусмотрено, что Национальный банк Украины в первую очередь будет осуществлять рефинансирование коммерческих банков - владельцев конверсионных облигаций под их обеспечение за плату на равные доходности за конверсионными облигациями. С 27 по 31 августа правительство провело добровольную конверсию ОВДП в конверсионные облигации первого выпуска. Добровольно в обмене приняли участие лишь 16 украинских банков, которые конвертировали облигации внутреннего государственного займа на 803 млн грн. за номиналом и 35% от общего объема облигаций, которые принадлежат банкам-резидентам.

28 августа 1998 г. правительство выдало еще одно постановление - «О дополнительном выпуске среднесрочных конверсионных облигаций внутреннего государственного займа 1998 года». Совокупный объем выпуска этих облигаций определяется в пределах 4 млрд грн. В результате 11 сентября 1998 г. облигации внутреннего государственного займа со сроком погашения до 27 августа 1999 г., что принадлежали банкам-резидентам, было аннулировано и заменено на долгосрочные конверсионные облигации, которые будут погашаться в 2001-2004 годах согласно решению правительства. Правда, процедура принудительной замены не касается тех облигаций, которые принадлежат клиентам банков (резидентам, нерезидентам, физический лицам). Ныне в Украине сложились объективные обстоятельства, которые нуждаются в употреблении чрезвычайных мер в грошово-кредитній политике. Тем не менее нельзя не принимать во внимание права кредиторов, которые в данном разе было возбуждено.

24 февраля 2003 г. Минфин Украины выпустил приказы № 153 и № 154, которыми установлена доходность за конверсионными облигациями государственного внутреннего займа на период с 28 февраля по 27 августа 2003 г. Доходность первого транша КОВДП установлено на равные 9,18 %, для второго - 8,18%.

Кроме того, Минфин активно готовился к выпуску третьего транша казначейских обязательств серии С. Согласно приказу Минфина от 10 февраля 2003 г. № 116 казначейские обязательства серии С должны были поступить в продажу уже с 10 марта. Это ценные бумаги сроком обращения два года с ежеквартальным купоном в размере 2 грн. Номинальная доходность бумаги в таком случае составляет 16%. Общий объем третьего транша казначейских обязательств - 50 млн грн.

Минфина Украины в 2003 г. предоставлено право осуществлять операции с государственным долгом Украины с целью экономии бюджетных средств. В свою очередь Кабинет Министров Украины имеет право брать обязательства от лица Украины, связанные с осуществлением заимствований, в том числе относительно отказа от суверенного иммунитета в возможных судебных делах, связанных с возвращением займов и освобождением платежей согласно соглашениям от любых комиссий, налогов и других обязательных платежей, на протяжении времени действия обязательства из возвращения заимствованных средств.

Минфина Украины в 2003 г. также предоставлено право реструктурувати просроченную задолженность состоянием на 1 января 2003 г. перед государством за кредитами, привлеченными государством или под государственные гарантии, и бюджетными ссудами путем заключения с юридическими лицами-заемщиками соответствующих соглашений в порядке и на условиях, установленных Кабинетом Министров Украины. Просроченная задолженность (основной долг и неуплаченные начислены проценты) заемщиков перед государством за кредитами, привлеченными государством или под государственные гарантии, реструктурується сроком до 7 лет без применения льготного периода.

Выполнение обязательств заемщика, которые вытекают из соглашения о реструктурировании, обеспечиваются залогом или порукой или в другой способ, согласно которому платежеспособные третьи лица берут на себя солидарные обязательства относительно выполнения таких обязательств заемщика. После полного выполнение обязательств за соглашениями о реструктурировании сумма пени, которая начислена вследствие несвоевременного выполнения заемщиком обязательств за кредитом и/или бюджетной ссудой и не реструктурована по соглашению о реструктурировании, списывается. В случае невыполнения заемщиком обязательств по соглашению о реструктурировании и/или обязательств относительно осуществления платежей за кредитом или бюджетной ссудой в части, которая не реструктурується, в срок, который превышает три месяца от установленного соответствующими соглашениями, реструктурована задолженность в полном объеме признается просроченной и взимается органами Государственной налоговой службы в установленном порядке.

В случае наступления гарантийного случая в 2003 г. платежи во исполнение государством гарантийных обязательств будут осуществляться за счет средств общего фонда Государственного бюджета Украины. В объеме фактических расходов Государственного бюджета Украины, связанных с выполнением государством гарантийных обязательств, у юридических лиц, обязательство которых гарантированы, возникает задолженность перед государством за кредитами, привлеченными под государственные гарантии. С момента возникновения фактических расходов Государственного бюджета Украины во исполнение государством гарантийных обязательств на сумму таких расходов к государству переходят права кредитора и право требовать от должника возмещения таких расходов в полном объеме в установленном законом порядке.

1