§ 3.    Государственный кредит в Украине

Выпуск государственных ценных бумаг берет свое на­чало в Украине с 1994 года, когда был подписан Указ Президента Украины о выпуске государственных обли­гаций. 23 августа 1994 года было выдано постановление Кабинета Министров Украины <«О выпуске облигаций внутреннего государственного долга». Согласно рекомен­дациям Международного валютного фонда в Украине с 1996 г. 30 процентов дефицита государственного бюдже­та должно покрываться за счет размещения государствен­ных ценных бумаг.

Украинское государство получило в наследство от быв­шего СССР его долговые обязательства: облигации Госу­дарственного внутреннего выигрышного займа 1982 г., облигации Государственного целевого внутреннего зай­ма 1990 г., казначейские обязательства СССР, сертифика­ты Сберегательного банка СССР. Украина должна найти

бюджетные средства для выкупа этих ценных бумаг уже не существующего государства.

С 15 июня 1994 г. согласно Указа Президента «О пер­воочередных мерах по компенсации гражданам Украи­ны потерь от обесценивания ценных бумаг и денежных сбережений» на территории Украины было приостанов­лено действие ценных бумаг бывшего СССР. В ноябре 1996 г. был принят Закон Украины «О государственных гарантиях возобновления сбережений граждан Украи­ны». На основании этого Закона установлены обязатель­ства государства перед гражданами Украины в отноше­нии государственных ценных бумаг бывшего СССР. Эти бумаги относятся на государственный внутренний долг Украины. Решением Конституционного Суда Украины от 10 октября 2001 года положения ст. 7 Закона Украи­ны «О государственных гарантиях возобновления сбере­жений граждан Украины» признаны неконституционны­ми в части возврата денежных средств населению «... в зависимости от возраста и других обстоятельств».

В настоящее время правовой базой для осуществле­ния государством в лице уполномоченных органов дея­тельности в сфере государственного кредита, помимо выше перечисленных, служат следующие нормативно-правовые акты: Закон Украины «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» № 710/97-ВР от 10.12.1997 г., Закон Украины «О фонде гарантирования вкладов физических лиц» № 2740-Ш от 20.09.2001, Постановление КМ Укра­ины «О мерах по привлечению государством или под государственные гарантии иностранных кредитов и пре­доставлению государственных гарантий» № 787 от 11.07.2001 года, Указ Президента Украины № 168/2001 «О дополнительных мерах по развитию фондового рын­ка» от 26.03.2001, Постановление КМ Украины «О ме­рах по обеспечению поступления средств в счет погаше­ния задолженности по кредитам, привлеченных государ­ством или под государственные гарантии для закупки сельскохозяйственной техники иностранного производства, других средств для нужд сельского хозяйства» № 257 от 4.03.2002 года, Приказ Государственной комиссии по цен­ным бумагам и фондовому рынку № 2 «Об утверждении правил рассмотрения дел о нарушении требований зако­нодательства на рынке ценных бумаг и применения санк­ций» от 9.01.1997 и др.

Выпуск облигаций внутреннего государственного зай­ма (далее ОВГЗ — автор) в Украине начался с 1995 г. Согласно Закона Украины «О ценных бумагах и фондо­вой бирже» решение о выпуске государственных облига­ций внутреннего займа принимает Кабинет Министров Украины, местного займа — местные советы.

Первый аукцион Национального банка Украины (да­лее НБУ — автор) по продаже ОВГЗ состоялся в марте 1995 г. Аукционы с первичного размещения государствен­ных ценных бумаг проводились, как правило, еженедель­но. Сначала в аукционах по размещению ОВГЗ принима­ли участие лишь коммерческие банки, иные юридические лица на аукцион не допускались. Выпуск ОВГЗ осуще­ствляет Министерство финансов Украины. Оно за согла­сованием с НБУ определяет объемы эмиссии облигаций за сроками погашения в пределах объема эмиссии. Ми­нистерство финансов выступает от имени Кабинета Ми­нистров Украины гарантом своевременного погашения государственных облигаций. НБУ исполняет обязанности генерального агента по обслуживанию выпуска государ­ственных облигаций, а также их погашение.

Таким образом, операции, связанные с размещением и погашением ОВГЗ, совершаются через Национальный банк Украины, а также коммерческие банки-дилеры, ко­торые исполняют указанные операции в порядке и на условиях, установленных НБУ. Погашение государствен­ных облигаций осуществляется учреждениями НБУ и дилерами в рамках денежных средств, что поступают от Главного управления Государственного управления Го­сударственного казначейства.

Таким образом, можно выделить такие основные ха­рактеристики ОВГЗ:

эмитент — Министерство финансов; генеральный и платежный агент — НБУ; размещение ОВГЗ — на аукционах через коммерческие банки; самые распространен­ные сроки оборота выпущенных ОВГЗ — три, шесть, де­вять, двенадцать месяцев; покупатели ОВГЗ — физичес­кие лица (с 1997 г.) и юридические лица. Выплаты про­центов и погашение ОВГЗ происходят, как правило, в сроки, установленные в условиях конкретного аукциона.

Право владения государственными облигациями в виде записей на счетах в системе электронного оборота цен­ных бумаг удостоверяют: для дилеров — выписки с их счетов в Национальном банке; для иных лиц — выпис­ки с их счетов у дилера, удостоверенные подписью долж­ностного лица и печатью дилера.

Коммерческие банки предоставляют своим клиентам услуги за операциями с ОВГЗ. Это, например, консульти­рование, покупка ОВГЗ за поручением и на условиях кли­ентов на первичном и вторичном рынках, продажу ОВГЗ на вторичном рынке.

За эти услуги банк берет определенные комиссион­ные.

В 1998 г. в Украине произведено выпуск конверсион­ных ОВГЗ со сроками погашения 36, 42, 48, 54, и 66 меся­цев с целью замены на добровольных условиях ОВГЗ 1997 и 1998 гг. Министерство финансов выступает от имени Кабинета Министров Украины гарантом своевременно­го погашения конверсионных облигаций и уплаты про­центного дохода за ними.

Ввиду целого ряда экономических и финансовых по­казателей ОВГЗ стали одним из самых прибыльных и ликвидных элементов фондового рынка Украины. В пер­спективе важное стабилизационное значение будет иметь снижение уровня доходности государственных ценных бумаг и продление сроков их оборота.

Решением Государственной комиссии по ценным бу­магам и фондовому рынку 13 октября 1997 г. в Украи­не было утверждено Положение «О порядке выпуска и обращения облигаций местного займа». Согласно с этим положением решение о выпуске облигаций местного зай­ма принимается сельским, поселковым, городским, рай­онным, областным, городов Киева и Севастополя совета-

ми. Эмитентом облигаций местного займа выступает со­ответствующий совет. Установлено, что источником по­гашения облигаций местного займа не могут быть де­нежные средства от выпуска нового займа. Это исключа­ет возможность использования так называемых «финансовых пирамид». С этой же целью запрещается погашение облигаций местного займа какими-либо цен­ными бумагами или их конвертацию в какие-либо дру­гие ценные бумаги. Максимальный размер суммарной стоимости выпусков облигаций местного займа не дол­жен превышать 30 процентов доходной части бюджета эмитента за предыдущий год.

Эмитент может реализовать свое право на выпуск об­лигаций местного займа, с момента регистрации инфор­мации о выпуске облигаций в Государственной комис­сии по ценным бумагам и фондовому рынку.

В информации о выпуске облигаций местного займа указывается: данные о эмитенте (место нахождения, ру­ководствующий состав, депутатский состав и результаты голосования о выпуске облигаций; финансовое состоя­ние эмитента (выполнение бюджета за доходами и рас­ходами за последние три года, поступление и использо­вание внебюджетного фонда за последние три года, нали­чие просроченной кредиторской задолженности и по платежам в бюджет, пользование банковскими кредита­ми, предоставление займов за счет бюджета); информа­ция о предыдущих выпусках облигаций местного займа; экономическое обоснование выпуска облигаций местно­го займа (ожидаемое поступление средств, структура де­нежных потоков, направление средств на погашение об­лигаций); сведения об эмиссии облигаций местного зай­ма (цель и форма выпуска, общая сумма эмиссии, срок обращения облигаций, их реквизиты, начало и оконча­ние подписки, порядок оплаты облигаций, уровень про­центов за облигациями и механизм их начисления, сме­та затрат по обслуживанию местного займа).

В 1995-1997 гг. решение о выпуске местного займа было принято в 11 областях Украины. Фактически эмис­сии были проведены в Автономной Республике Крым,

Днепропетровской, Запорожской, Киевской, Луганской, Львовской, Одесской, Полтавской, Харьковской, Херсонс­кой областях. К сожалению, в ходе выпуска облигаций местного займа было допущено ряд серьезных наруше­ний (самый известный в этом плане — одесский мест­ный займ мая — июня 1997 г.).

Постановлением Кабинета Министров Украины от 27 апреля 1998 г. принято Положение о порядке регистра­ции выпуска и проведения государственных денежных лотерей в Украине. Лотереи проводят агенты-предприя­тия, учреждения или организации, в том числе бюджет­ные, что получили от Министерства финансов Украины соответствующее свидетельство. Условия выпуска и про­ведения государственной денежной лотереи обязательно должны содержать данные: вид лотереи и ее название; наименование агента, его полные юридические реквизи­ты; цель проведения лотереи; порядок, дату и место про­ведения тиража выигрышей в случае проведения тираж­ной лотереи или порядок проведения безтиражной лоте­реи; дату начала распространения лотереи или перио­дичность розыгрышей тиражей; общую сумму выпуска лотереи, в том числе сумму, что направляется на выпла­ту денежных выигрышей; количество выпущенных би­летов, их нумерацию; стоимость одного билета; порядок определения победителей денежных выигрышей, предель­ный срок выплаты денежных выигрышей; предельный срок реализации лотерейных билетов; положение в от­ношении реализации лотерейных билетов, которая будет проводиться за наличные средства на добровольных на­чалах; смету дохода и затрат на проведения лотерей; об­разец лотерейного билета; степень защищенности лоте­рейного билета; права и обязанности участников и орга­низатора лотереи.

Государственные ценные бумаги — это государствен­ные обязательства, которые выпускаются в документар­ной или электронной формах правительством, местными органами власти и отдельными государственными пред­приятиями с целью размещения займа и мобилизации денежных ресурсов в соответствующие бюджеты.

Самым распространенным видом государственных цен­ных бумаг являются облигации государственного займа.

Облигация — это ценная бумага, которая, во-первых, удостоверяет внесение ее собственником определенных денежных сумм на ее приобретение (в данном случае в пользу государства); во-вторых, предоставляет ее собствен­нику право на получение определенного дохода от обли­гации; в-третьих, подтверждает обязанность государства возместить полную номинальную стоимость облигации в предусмотренный условиями займа срок.

При выпуске государственного займа обязательно ого­варивается срок, на протяжении которого облигации под­лежат погашению или выкупу.

Выпускают облигации внутренних и внешних госу­дарственных и местных займов. Денежные средства, ко­торые поступают от размещения государственных обли­гаций, засчитываются в государственный бюджет, хотя и не учитываются в его доходах (согласно с мировой бюд­жетной методологией).

Облигации государственных займов могут быть как именными, так и на предъявителя. Государственные об­лигации выпускаются или в виде документов, или в виде записей на соответствующих электронных счетах в сис­теме электронного обращения ценных бумаг. В Украине государственная облигация в виде электронной записи считается приобретенной с момента регистрации ее при­обретателя.

При документарной форме выпуска бланкам государ­ственных облигаций надлежит иметь соответствующую степень защиты и иметь основные реквизиты: наимено­вание эмитента; номинальную стоимость облигации; срок погашения; размер и сроки выплаты процентов (для про­центных облигаций); серию и номер облигации. При до­кументарной форме выпуска государственные облигации, за какими предусмотрена не одноразовая выплата дохо­да, должны содержать купонный лист. Купон — это от­резная часть облигации, что передается вместо расписки во время получения процентов (отсюда выражение «стричь купоны»). Купон на выплату процентов должен, как правило, содержать такие данные: порядковый но­мер купона на выплату процентов, номер облигации, по которой выплачиваются проценты, наименование эмитен­та и срок выплаты.

Государственные облигации, как уже отмечалось, реа­лизуются как юридическим, так и физическим лицам на добровольных основах. Главными приобретателями государственных облигаций есть, как правило, коммер­ческие банки.

Государственные облигации могут свободно обращать­ся или иметь ограниченный круг обращения, они бывают сберегательными и казначейскими.

Согласно зарубежной методике, государственными об­лигациями считаются ценные бумаги со сроком обра­щения больше 5 лет. В США срок обращения государ­ственных облигаций достигает 30 лет. В Украине в усло­виях кризисной экономики и макроэкономической нестабильности срок обращения облигаций внутреннего государственного займа является значительно короче.

Для замены облигаций государственного займа, кото­рые были выпущены раньше, используются конверсион­ные облигации.

Казначейские обязательства (векселя) государства — это вид государственных ценных бумаг, что удостоверяет внесение их собственником денежных средств в бюджет и дает право на получение фиксированного дохода на протяжении срока владения этими бумагами. Казначей­ские обязательства выпускаются государством на раз­ный срок, поэтому они могут быть: долгосрочные, средне­срочные и краткосрочные.

В зависимости от назначения и конкретных целей каз­начейские обязательства выпускаются на разных условиях (казначейские боны, казначейские ноты).

Казначейские обязательства (векселя) государства раз­мещаются на добровольной основе среди юридических и физических лиц. Выплата дохода на казначейские обя­зательства (векселя), а также их погашение осуществляется в соответствии с условиями их выпуска.

Казначейские векселя могут передаваться Государ­ственным казначейским бюджетным учреждениям на совершение платежных операций за расходами, которые предусмотрены в бюджете, но которые фактически не профинансированы через недостаток бюджетных средств (например, для оплаты бюджетными учреждениями по­требленных энергетических ресурсов).

Способы выпуска облигаций государственного внеш­него займа были произведены в Украине с целью прове­дения реструктуризации задолженности Российскому акционерному обществу «Газпром» за поставки природ­ного газа. В феврале 1998 г. правительство Украины про­вело первый публичный займ в отношении размещения (продажи) еврооблигаций.

Привлечение внешних заимствований, которые, как правило, дешевле внутренних — важное условие дости­жения в Украине реальной финансовой стабилизации.

С точки зрения правового регулирования финансовых отношений, возникающих в области государственного внешнего кредита, существенно важным представляется принятие Закона Украины «О внесении изменений в За­кон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 3 июня 1999 года № 719-XIV, который дополнил Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» главой 3-1 «Облигации внешних государственных займов Ук­раины», создавая правовую основу не эмиссионного по­полнения государственного бюджета Украины за счет вне­шних источников.

В соответствии с данным Законом облигации внешних государственных займов Украины определены как цен­ные бумаги, размещаемые на международных и ино­странных фондовых рынках и подтверждающие обяза­тельства Украины возместить предъявителям этих об­лигаций их номинальную стоимость с выплатой дохода в соответствии с условиями выпуска облигаций. Данные облигации оплачиваются исключительно в конвертиру­емой иностранной валюте в соответствии с условиями их выпуска. Эмитентом облигаций внешних государствен­ных займов Украины является государство в лице Министерства финансов Украины. Денежные средства по­лученные от размещения облигаций внешних государ­ственных займов направляются исключительно в Госу­дарственный бюджет Украины. Решение о выпуске об­лигаций внешнего государственного займа в пределах, предусмотренных Законом о Государственном бюджете на соответствующий год внешних источников финанси­рования дефицита Государственного бюджета Украины принимается Кабинетом Министров Украины в отноше­нии каждого выпуска.

Негативным фактором в сфере финансовых операций во внешнеэкономической деятельности государства стал международный финансовый кризис, который не только закрыл Украине доступ на мировой финансовый рынок, а и способствовал выходу нерезидентов с рынка ОВГЗ. Это связано прежде всего с большой степенью инвести­ционного риска в ценные бумаги стран, экономика кото­рых находится в кризисном состоянии и которые не имеют международного кредитного рейтинга. Украина оценивается как страна-банкрот, и чтобы иностранный инвестор вложил средства в ее экономику, необходимы гарантии государства.

Гарантийные обязательства государства перед ино­странными бенефициарами (получателями денежных средств) образуют особую группу внешних финансовых обязательств государства, возникающих в случае непла­тежеспособности (либо ухудшившейся кредитоспособно­сти) резидентов-юридических лиц, и принимаемых на себя государством.

Нынешний порядок получения иностранных креди­тов на финансирование приоритетных направлений раз­вития экономики Украины и предоставления гарантий правительства Украины закреплен в «Положении о по­рядке привлечения иностранных кредитов и предостав­ления гарантий Кабинета Министров Украины для обес­печения обязательств юридических лиц-резидентов по их погашению», утвержденном Постановлением Кабинета Министров Украины № 414 от 5.05.1994 года. Настоя­щий документ предусматривает процедуру, при которой

юридические лица-резиденты могут обращаться за необ­ходимыми разъяснениями и информацией в государствен­ные органы Украины, осуществляющие руководство внешнеэкономической деятельностью. Контроль за це­левым и эффективным использованием кредита возла­гается на Министерства финансов, центральные органы исполнительной власти в соответствии с отраслевой при­надлежностью, Национальное агентство по реконструк­ции и развитию, банк-агент, фонд страховых гарантий в случае заключения договора страхования.

В соответствии со ст. 11 Закона Украины «О государ­ственном бюджете на 2002 год» запрещается предостав­лять государственные гарантии при получении креди­тов субъектами предпринимательской деятельности, кро­ме как по кредитам, предоставляемым международными финансовыми организациями или на условиях совмест­ного финансирования вместе с международными финан­совыми организациями, а также возвращение которых предусматривается за счет государственного бюджета по согласованию с Верховной Радой Украины.

Субъекты предпринимательской деятельности — за­емщики иностранных кредитов, в отношении которых принято решение о предоставлении государственных га­рантий, обязаны подать встречные, безотзывные и безус­ловные гарантии банков, финансовые показатели кото­рых соответствуют требованиям, определенным Нацио­нальным банком Украины, или оформить залог, а также взнести в государственный бюджет плату за их получе­ние, размер которой устанавливается Кабинетом Мини­стров Украины.

Не привели к ощутимым положительным результа­там и попытки внешних заимствований у частных кре­диторов. В частности, в 1997 году Украина осуществила три частных внешних займа у крупных банков на об­щую сумму 778,5 млн. дол., в том числе у японского «Nomura» под 13,6% годовых, у американских «Chase Manhattan» под 10,2% годовых и «Merrill Lynch» под 43,87% годовых в гривнах. Такие невыгодные условия займов были вызваны необходимостью покрытия бюд­жетного дефицита, а также политикой НБУ на удержа­ние гривны.

Нужно заметить, что подобные кабальные условия кре­дитования у частных инвесторов для государств-заемщи­ков, не желающих попадать под пресс политических тре­бований международных финансово-кредитных институ­тов, неоднократно имели место и ранее, когда сокращение притока финансовых ресурсов в развивающиеся страны в середине 80-х годов, объяснялось лишь снижением их платежеспособности из-за высокой дороговизны этих кре­дитов. Вследствие чего, дорогостоящие частные кредиты поставили под угрозу сам процесс развития многих мо­лодых государств.

Правовое регулирование привлечения дополнительных средств с мирового рынка ссудных капиталов должно сти­мулировать экономический рост государства. В то же время денежные средства, выделяемые международны­ми финансовыми институтами, предоставляются под оп­ределенные условия, которые, в свою очередь, могут быть не только финансовыми, а и такими, которые определяют отдельные направления внутриполитической деятельно­сти правительства (проведение определенной монетарной, экономической и социальной политики, принятия конк­ретных законопроектов и т.д.). Выполнение данных ус­ловий может привести к формированию незащищенного внутреннего рынка, развитию только перерабатывающих отраслей экономики, увеличению социальной напряжен­ности. В данных условиях необходимости привлечения средств с мирового рынка ссудных капиталов преимущества должны предоставляться прямым иностранным инвестициям.

Поэтому государственная денежно-кредитная полити­ка не должна постоянно исходить из необходимости по­крытия дефицита государственного долга лишь за счет денежной эмиссии и получения кредитов. Данная поли­тика должна быть направлена на поиск источников по­ступлений в сфере реальной экономики, проводя эффек­тивную и стимулирующую налоговую политику.