ТЕМА 3. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Рынок ценных бумаг играет существенную роль в экономике. Он регулируется по двум направлениям:
- государственное регулирование;
- саморегулирование.
Цель государственного регулирования рынка заключается в обеспечении его развития в интересах национальной экономики и в защите интересов инвесторов. Направление и масштабы развития национального рынка ценных бумаг определяются экономической политикой государства. Защита интересов инвесторов обеспечивается следующими функциями соответствующих государственных органов:
- регистрацией участников рынка ценных бумаг;
- обеспечением всех инвесторов достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг;
- контролем и поддержанием правопорядка на рынке ценных бумаг.
В России в первые годы рыночных реформ эти функции государства надлежащим образом не выполнялись, что привело к созданию, активной деятельности и последующему краху фирм типа “МММ”, “Гермес”, “Хопер-инвест” и др. и огромным потерям физических и юридических лиц, вложивших в них свои средства.
Государственное регулирование рыночных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства, а также использования мер косвенного воздействия. Меры прямого государственного вмешательства на рынке ценных бумаг включают:
- принятие законодательных актов;
- принятие постановлений и распоряжений исполнительных органов;
- лицензирование участников рынка ценных бумаг;
- регистрацию выпусков ценных бумаг.
В России государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в соответствии с указом Президента РФ “О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации” от 4 ноября 1994 г. и федеральным законом “О рынке ценных бумаг” 1996 г. Этими актами регламентируются:
- основные виды предпринимательской деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- основные виды ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению;
- деятельность Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) при правительстве РФ, обеспечивающей единую государственную политику на рынке ценных бумаг.
ФКЦБ является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг, для чего она создает необходимые территориальные органы. Главные функции ФКЦБ таковы:
- разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг и координация деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;
- утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг, в том числе иностранных эмитентов;
- разработка и утверждение единых требований к профессиональной деятельности с ценными бумагами;
- установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами, норм их допуска к публичному размещению и обращению;
- установление порядка лицензирования разных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование выданных лицензий в случае нарушения законов;
- контроль за соблюдением требований законодательства всеми субъектами рынка ценных бумаг;
- создание общедоступной системы раскрытия информации о рынке ценных бумаг.
Регулированием деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг занимаются Центральный банк РФ, а страховых организаций – Государственный комитет по надзору за страховой деятельностью.
Кроме указанных государственных органов регулирование рынка ценных бумаг в соответствующей его части осуществляют Минфин, Госкомимущества, Минюст, Госналогинспекция и другие организации.
Косвенными мерами государственного регулирования рынка ценных бумаг являются:
- контроль за денежной массой и установление ставки рефинансирования (учетной ставки) Центрального банка;
- налогообложение операций на рынке ценных бумаг;
- операции на открытом рынке (выпуск государственных ценных бумаг и их покупка Центральным банком);
- внешэкономическая и валютная политика, влияющая на движение капитала между рынком ценных бумаг и рынком валюты.
В России до 17 августа 1998 г. основное место на рынке ценных бумаг занимали государственные бумаги – государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федеральных займов (ОФЗ). Доходность на ГКО – ОФЗ в силу причин объективного и субъективного характера была чрезмерно высокой, что, как предсказывали многие специалисты, рано или поздно должно было привести к краху системы заимствований государства, представлявшей собой в сущности финансовую пирамиду, аналогичную пирамиде “МММ”. Объявленный 17 августа 1998 г. отказ России платить по своим обязательствам внутренним и внешним кредиторам нанес сильный удар по российскому рынку ценных бумаг. Следует отметить, что этому способствовала и политика Центрального банка РФ, установившего высокую ставку рефинансирования, при которой предприятиям было невозможно брать кредиты, и средства банков вкладыванием в ГКО-ОФЗ.
Налогообложение при операциях с ценными бумагами включает:
- налог на эмиссию ценных бумаг;
- налог на покупку-продажу ценных бумаг;
- налог на доход на инвестированный капитал (дивиденды по акциям, проценты по облигациям);
- налог на прирост капитала (прибыль от операций с ценными бумагами за счет разницы цен их продажи и покупки);
- НДС при операциях, связанных с выпуском ценных бумаг.
В России налог на эмиссию ценных бумаг взимается в размере 0.8% номинальной суммы выпуска и не возвращается в случае отказа в регистрации эмиссии. Налог на покупку-продажу ценных бумаг берется в размере 0.1% для государственных и 0.3% для прочих ценных бумаг. Налог на доход по ценным бумагам удерживается у источника дохода по ставкам 15% для предприятий, 18% для банков и по ставкам подоходного налога для физических лиц. Налог на прибыль от операций с ценными бумагами удерживается по ставкам налога на прибыль. НДС взимается при операциях по изготовлению и хранению бланков ценных бумаг. Порядок и особенности налогообложения юридических и физических лиц определяются соответствующим налоговым законодательством.
Внешэкономическая и валютная политика государства влияет на объем операций на валютном рынке, куда могут уходить капиталы с рынка ценных бумаг. В экономически развитых странах валюта приобретается для оплаты импортных контрактов или для приобретения ценных бумаг иностранных эмитентов. В России в силу специфики современного этапа ее развития покупка валюты является также средством сохранения сбережений от инфляции, поэтому валютный рынок и рынок ценных бумаг тесно связаны.
Саморегулирование рынка ценных бумаг осуществляется:
- правилами торговли на биржах;
- действиями добровольных объединений участников внебиржевого рынка.
Добровольные объединения участников внебиржевого рынка ценных бумаг создаются для обеспечения условий их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.
В России в настоящее время существуют Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР), Ассоциация инвестиционных фондов, объединения брокеров и др. По закону “О рынке ценных бумаг” такие организации наделены широкими правами в области получения информации по результатам проверки деятельности их членов в операциях с ценными бумагами, по соблюдению принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов, а также в области подготовки профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Организация приобретает статус саморегулируемой на основе разрешения, выдаваемого ФКЦБ, и должна регулярно представлять в ФКЦБ отчеты о своей деятельности и другую необходимую информацию. Члены саморегулируемой организации обязаны ограничивать манипулирование ценами, выполнять все обязательства по отношению к клиентам, вести документацию, учет и отчетность в соответствии с принятыми стандартами.
Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг дают свои предложения участникам на основе соглашений, а не на законодательной базе, и к нарушителям применяют соответствующие санкции (например, бойкот, который может привести к разорению брокерской фирмы – нарушителя правил).
Контрольные вопросы
1. Каким образом регулируется рынок ценных бумаг?
2. Каковы цели и функции государственного регулирования рынка ценных бумаг?
3. Какими мерами осуществляется государственное регулирование рынка ценных бумаг?
4. Каковы основные функции ФКЦБ?
5. Каковы косвенные меры государственного регулирования рынка ценных бумаг?
6. Насколько эффективно государственное регулирование рынка ценных бумаг в России?
7. Как производится налогообложение операций с ценными бумагами?
8. Какова связь рынка ценных бумаг и валютного рынка?
9. В чем сущность саморегулирования рынка ценных бумаг?